事件概述

23 年8 月30 日，公司公告董事长兼总经理赵亮提议公司以集中竞价交易方式回购部分股份，并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。回购股份的资金总额为3000-6000 万元，价格不高于公司董事会审议通过回购决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%。我们分析，近期股价下跌和基本面关系不大，公司推出回购公告，有望提振市场信心。

分析判断:

主业有望保持稳健增长。公司以毛纺梭织需求为主，受针织运动海外去库存影响小，（1）公司面料业务规模（1600 万米）已为全球领先企业、依托OPTIM 等专利及差异化产品，未来面料业务主要往高端化发展、价增为主；（2）职业装业务以国内需求为主，受海外去库存影响较小，我们判断，上半年服装业务下滑主要受去年下半年疫情影响招标，而随着今年上半年招标恢复，下半年主业有望增长，我们判断，未来主业有望维持10%以上稳健增长。

新材料业务贡献第二成长曲线。（1）公司超高分子聚乙烯一期600 吨已实现满产、以特种装备领域为主，6 月二期项目逐步投产，下班那年将实现全面投产。我们判断今年逐步爬坡，全年有望贡献销量1500-1600 吨，考虑排班加点、24 年有望贡献4000-4500 吨；（2）近期同业公布中报，市场对超高分子聚乙烯新材料业务的盈利情况有一定担忧，但与同行以海外军工为主不同，公司新材料以特种装备领域为主，上半年新材料业务毛利率为34%，符合我们预期。

投资建议

我们分析，（1）公司主要看点在于新材料业务，二期项目6 月已实现2 条生产线的带料运转，下半年将加快投产，根据公司公告，预计24 年将有望实现3600 吨产能落地，我们判断满产后销量有望突破4000 吨以上；（2）主业方面，面料方面受海外去库存影响较小，服装业务公司推进女装全品类产品研发有望贡献增量，且产能利用率存在改善空间。维持23/24/25 年营收预测19.89/24.74/28.60 亿元，23/24/25 年归母净利预测2.21/2.97/3.60 亿元，预计23/24/25 年的EPS 为0.61/0.82/1.00 元，2023 年08 月30 日11.05 元/股收盘价，对应23-25 年PE 分别为18/13/11X。根据我们测算，预计24 年主业/新材料业务贡献净利0.8/2.2 亿元，分拆估值，考虑到产能释放，给予24 年主业/新材料业务15/30 倍PE，对应目标市值57 亿元，对应目标价15.83 元/股，维持“买入”评级。

风险提示

海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；系统性风险。