事件：特发服务公布2023 年业绩报告。2023 年全年，公司实现营业收入24.48 亿元（yoy+22.04%）；实现归母净利1.2 亿元（yoy+5.3%）；公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22 元（含税）。

营业收入稳步提升，归母净利持续增长。营收方面：2023 全年，公司实现营业收入24.48 亿元（yoy+22.04%），主要原因系公司全年新拓展项目68个，新增合同金额5.15 亿元；盈利方面：2023 全年实现归母净利1.2 亿元（yoy+5.3%），延续增长态势。主要原因系：①费率管理成效显著，2023 年公司销售费率与管理费率分别录得0.76%（yoy-0.19pct）和5.28%（yoy-0.61pct）；②2023 年公司并购天鼎物业，使少数股东损益和税金及附加分别增长至953.82 万元（yoy+26.25%）和1083.68 万元（yoy+38.01%），公司归母净利增速小于营收增速。

应收账款周转率提升，经营净现金流高增，营运能力不断提高。公司目前主要客户为华为、阿里巴巴、腾讯、蚂蚁金服、中国移动等全球领先企业，具有较强的支付能力和稳定的业务需求。得益于客户结构的不断优化，2023 年公司在全年营业收入同比+22.04%的情况下，年末应收账款降至4.17 亿元（yoy-8.41%），应收账款周转率增长至5.61，变动+0.82，公司回款增加，使得2023 全年经营活动产生的净现金流录得2.12 亿元（yoy+61.65%），公司营运能力大幅度提高。

牢筑物业服务基本盘，政务&增值服务拓宽盈利增长空间。2023 年全年综合物业管理服务、政务服务和增值服务收入分别录得19.98 亿元（yoy+21.11%）、2.53 亿元（yoy+9.34%）和1.92 亿元（yoy+57.83%）。

报告期内公司已形成以综合物业管理服务为核心，政务服务及增值服务协同并进的多元经营模式，持续拓宽盈利增长空间。

盈利预测与估值：公司营业收入稳步提升，归母净利润延续增长态势，且营收账款周转提速使得经营净现金流高增，政务服务及增值服务盈利拓展值得关注。我们预计公司24-26 年营业收入27.63、30.78、34.31 亿元，归母净利润1.3、1.4、1.5 亿元，对应PE 分别为28.8、26.7、24.7 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓。