本报告导读：

公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未来合作有望深化。离网照明业务受益于应用场景深化和核心客户的产品线扩张。

投资要点：

首次覆盖，目标价69.05元，增持评级。预计公司2021-2023年归母净利润为1.85、2.77 和3.85 亿元，对应EPS 分别为1.93、2.89 和4.02元。公司传统控制器业务基本盘稳固，汽车电子控制器和离网照明产品高增长，对比同行业估值，结合PE 和PB 两种估值方法，给予公司2022年目标价为69.05 元，首次覆盖，给予增持评级。

公司是比亚迪汽车电子控制器代工主力供应商，充分受益比亚迪汽车销量增长，未来合作有望深化。公司作为比亚迪汽车控制器代工的Tier1供应商，通过来料加工方式为其代工智能控制器产品。公司自2016 年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要供应商，占其采购份额的50%以上，充分受益于比亚迪汽车销量高增，未来合作有望持续深化。

公司离网照明业务受益于行业应用场景深化和核心客户的产品线扩张。

离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景，主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。公司主要客户2022 年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动公司离网照明业务增长。

家电控制器基本盘稳固，布局消费电子控制器及产品。公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作，增速放缓但行业中长期逻辑不变。公司紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力自行车灯、化妆镜、机器人等新型消费电子业务。

风险提示：原材料价格上涨和芯片短缺的风险、外销收入占比较高的风险、国内外宏观经济波动的风险、汽车和新能源业务拓展或不及预期的风险等。