B端注重降本增效，C端注重便捷与营养升级。

ToB预制菜的核心价值是餐饮端标准化以及后厨烹饪便捷化，直接用户是连锁/中小餐饮、酒店、团餐、乡厨等的厨师。ToC预制菜的核心价值是烹饪便捷化、性价比、食材品质，常应用于家庭餐桌和一人食场景。我们测算当前我国预制菜市场空间约8000亿，B端占比80%，C端占比20%。当前预制菜大单品可分为普适单品、八大菜系、餐饮热销菜品、年夜饭及礼盒装四类，适用预制菜的菜品通常制作复杂、味型特殊，要求美味与营养性。

中国市场接近日本90年代，四大差异或影响市场终局。

复盘日本，1970-1990年代预制菜在餐饮业带动下快速成长，CAGR为11%；1997年经济危机后餐饮业低迷、预制菜B端市场体量下滑。而C端预制菜细水长流、穿越周期。从经济、社会、行业层面看，当前中国预制菜行业接近日本的1970-1990年代，预制菜渗透率10-15%。由于存在饮食文化、相对价格、基础设施、渠道结构四方面差异，国内预制菜终局渗透率、集中度或低于日本。考虑四维度差异，国内预制菜市场仍有望诞生千亿市值企业。

预制菜企业突围之路：产品、渠道、供应链、品类扩张。

产品：预制菜处于有品类无品牌阶段，打造爆品卡位品类、抢占市场，是预制菜品牌初步突围的核心。渠道：产品必须快速验证并补到渠道中，让用户率先形成认知。预制菜企业要增强渠道掌控力，从更多关注“货”转化为更多关注“人”和“场”。供应链：企业规模达到一定水平，出色的供应链能实现稳定产能和价格，降低成本、及时配送以及柔性化生产。品类扩张：拓展品类，抢占C端市场以及外延并购提升市占率，打造平台型企业。

投资建议：

1）大B>中小B>C端，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：安井食品、千味央厨、巴比食品、佳禾食品、味知香、海融科技。

风险提示：原材料波动风险、食品安全风险、产能扩张不及预期、市场空间测算偏差