投资要点

公司22Q3 业绩符合预期。今年公司受到原材料成本上涨影响，利润端持续承压；伴随原材料价格持续下降，公司毛利率略有恢复，预计后续盈利能力将会继续释放和恢复。

公司22Q3 收入实现稳健增长，利润承压

2022 年前三季度实现营收6.47 亿元（+18.70%）；实现归母净利0.78 亿元（-16.08%）；实现扣非后净利0.61 亿元（-16.79%）。22Q3 实现收入2.28 亿元（+16.91%），实现归母净利0.27 亿元（-36.48%）；实现扣非后净利0.20 亿元(-30.36%）。

预计奶油产品增速Q3 预计实现20%，巧克力增速大概10%，果酱产品略有下降，香精香料增速预计实现30%。

毛利率环比略有恢复，费用率有所下降

1）毛利率：22 年前三季度实现毛利率33.72%（-12.04pcts），22Q3 实现毛利率33.32%（-10.82pcts）。毛利率受到原材料价格影响，毛利率略有下降，但环比Q2 毛利率有所改善。

2）费用率：22 年前三季度实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.79%（-3.97pct）、6.47%（-1.94pct）、3.53%（-0.79pct）、-1.38%（-1.06pct）；22Q3 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为14.25%（-1.14pct）、6.71%（-0.97pcts））、3.51%（-0.54pct）、-2.32%（-1.92pct）。

3）净利率：22 年前三季度实现净利率12.13%（-5.03pcts）,22Q3 实现净利率11.62%（-9.77pcts）。

期待后续的业绩弹性释放。维持“买入”评级，公司22Q3 由于疫情及成本的持续上涨，盈利端受损较大。但行业油脂等成本已经开始回落，后续下行趋势基本确立，我们预计四季度有望有盈利端的改善和弹性的释放。公司植脂奶油具备优势，客户拓展顺利；茶饮赛道蓄势待发，后续成长仍有空间。考虑到短期公司业绩受到成本上涨影响较大，维持此前盈利预测预计公司22-24 年实现收入9.22/12.14/16.02 亿元，同比增长分别为23.49%、31.6%、31.97%；实现归母净利润1.18/1.87/2.70 亿元，同比增长5.37%、57.89%、44.16%。预计22-24 年EPS 分别为1.32/2.08/3.00 元，对应PE 分别为24.80/15.71/10.90 倍。

风险提示：原材料成本继续上涨、疫情反复、终端需求疲软等