板块周度表现：近两周（2022.09.02-2022.09.16）沪深300 下跌2.26%，创业板指下跌6.54%，食品饮料（中信）指数下跌2.32%，较沪深300 的相对收益为-0.06%，在中信29 个子行业中排名第13 位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌5.06%，调味品板块近两周下跌0.83%，休闲食品板块近两周下跌4.24%，速冻食品板块近两周下跌7.08%，其他食品板块近两周下跌4.59%。

板块估值水平：本周食品板块的PE（ttm）估值达到40.70X，高于8 年平均线（38.22X）与5 年平均线（39.57X）。本周板块估值相对前期有所下跌。其中肉制品/调味品/休闲食品/速冻食品/其他食品的PE 估值分别为31.25/53.69/37.00/39.39/29.44 倍，分别较8 年平均估值相距21.76%/0.98%/-7.45%/-55.67%/-36.16%，肉制品、调味品板块估值高于历史水平，休闲食品、速冻食品、其他食品板块处于历史较低水平。

个股周度跟踪：个股涨跌幅看，近两周股价涨幅最高5 只个股为海天味业/洽洽食品/万洲国际/周黑鸭/甘源食品；周度平均换手率较高的5 只个股为黑芝麻/桂发祥/安记食品/海欣食品/良品铺子；成交量较高的5 只个股为黑芝麻/加加食品/桂发祥/佳隆股份/海欣食品。

重点公告：1）安琪酵母：安琪集团以集中竞价方式累计增持公司股份1,256,075 股，占目前公司总股本的0.14%；2）三全食品：拟授予1873.25 万份股票期权，占总股本的2.13%，行权价格为19.79 元/份，首次授予的激励对象总人数为271 人。

后期重要事项提醒：临时股东大会召开：双塔食品、黑芝麻、安琪酵母、桂发祥、三全食品

调味品：需求端看，8 月社零数据好于预期，22 年8 月社零总额同比增长5.4%，环比+2.7pct；社零餐饮收入同比增长8.4%，环比+9.9pct，需求端延续6 月以来的弱复苏态势。伴随三亚、成都等地疫情逐步得到控制，叠加22Q3 大部分调味品企业有低基数红利，我们预计行业整体22Q3 有望保持良好的增长态势。成本端看，渠道调研反馈，国产非转基因大豆9 月最新价格相较于去年同期下降500 元/吨，后续伴随9 月大豆上市，预计持续回落；大豆价格季度环比回落红利预计在调味品企业22Q3及后续报表中体现。

站在当下时点，短期维度，建议仍以业绩确定性优先，利润低基数背景下，建议关注海外业务持续拓展、水解糖项目持续推进、中长期逻辑进一步强化的安琪酵母，关注享低青菜头成本红利、费用收缩的涪陵榨菜以及治理结构改善、内生经营活力持续激发的中炬高新。中长期维度，我们建议关注龙头优势稳固、市占率不断提升的海天味业以及行业逆境下公司持续精进、后期有望受益于经济回暖的千禾味业。

休闲食品：我们认为休闲食品板块整体alpha 强于beta，伴随公司产品、渠道改革成果逐渐显现，洽洽、盐津等公司有望延续良好的增长态势；利润端，当前行业成本压力仍存，洽洽、桃李等公司已经提价进行应对，成本压力有望缓解，叠加费用率控制，净利率有望维稳。1）当前正处于休闲食品公司中秋、国庆备货阶段，建议关注需求稳健、动销情况良好的个股，如洽洽食品；2）建议关注改革成果持续显现、新品放量的个股，如盐津铺子、甘源食品。

速冻食品：短期看虽然9 月部分地区疫情对餐饮需求带来一定扰动，但复苏趋势不改，鱼糜等部分原材料价格已有所回落，且大宗农产品价格近期普遍环比调整，下半年收入提速的同时行业盈利能力有望继续改善，叠加低基数效应，板块Q3业绩环比同比均有望继续改善。建议关注安井食品、千味央厨、三全食品。

卤制品：卤味品牌店销月度环比稳健弱恢复，但鸭副成本仍处高位，预计业绩底部仍会持续1-2 季度，建议关注后续各品牌客流恢复及补贴收窄对营收及盈利能力的改善。同时在长期角度，因卤味产品生命力强，龙头公司下沉、收购计划逐渐落地，行业成长性仍充足。建议着眼中期业绩修复和长期业态发展低位布局相应个股。休闲卤制品领域，建议关注绝味食品，建议关注特许经营快速拓店、供应链优化进行中的周黑鸭；同时建议关注佐餐卤制品行业待上市公司。

烘焙原料：近期棕榈油期货小幅回落，预计下半年油脂原料降价将逐步传到至下游，行业盈利能力改善确定性强，同时需密切关注渠道需求复苏节奏与产能投放情况，建议关注油脂成本占比较高的植物奶油领跑者南侨食品、海融科技。

风险提示

原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等