本报告导读：

公司24Q3 业绩符合预期，扣非业绩略低于预期，长期进口替代趋势不变，维持增持评级。

投资要点：

维持“增持”评级。考虑到公司Q3扣非归母净利润略低于预期，下调24-26 年EPS 分别至2.33、2.77、3.34 元（原为2.43、3.08、3.64元）。参考可比公司，给予24 年23.37 倍PE，上调目标价为54.46（原为50.82 元）。

Q3 单季度归母净利润1.81 亿符合预期，扣非归母净利润1.64 亿略低于预期。公司前三季度实现收入23.00 亿元，同比+6.89%，实现归母净利润5.00 亿元，同比+10.91%，实现扣非归母净利润4.75 亿元，同比+11.2%。其中，公司Q3 单季度实现收入8.00 亿元，同比-1.71%，环比+1.79%，实现归母净利润1.81 亿元，同比-9.84%，环比+9.06%，实现扣非归母净利润1.64 亿元，同比-15.61%，环比+0.35%。盈利能力来看，公司Q3 单季度毛利率36.72%，同比-0.75pct，环比+0.75pct，Q3 单季度净利率22.76%，同比-1.99pct，环比+1.56pct，净利率环比改善的原因系存在其他收益2404 万元，我们认为经营层面整体三季度环比二季度变化不大。

Q3 中国润滑油添加剂出口同比上升，延续长期进口替代逻辑。根据海关数据，中国2024Q3 润滑油添加剂出口量为6.95 万吨，环比+4.08%，同比+14.97%，出口均价为20234 元/吨，环比+3.96%，同比-12.06%。其中，河南省2024Q3 总出口量为2.62 万吨，环比-2.76%，同比-16.35%，出口均价20563 元/吨，环比+4.07%，同比-8.12%，河南省出口量占总出口量约37.7%。

对标海外知名企业，扩张海外细分市场。根据Wind，雅富顿母公司Newmarket 24 年前三季度实现营收21.32 亿美金，同比+3.74%；实现净利润为3.52 亿美金，同比+14.01%，销售毛利率为31.83%，销售净利率为16.50%。我国企业与海外知名企业仍存在规模上的差距，公司正通过高性价比的产品和服务与海外企业展开竞争以获取更大份额。

风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。