本报告导读：

公司24Q1 业绩同比大增，中长期成长趋势不改，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。考虑到公司销售情况良好且高成长趋势不改，维持24-26 年EPS 分别为2.43、3.08、3.64 元。参考可比公司和公司成长性，给予24 年22.90 倍PE，维持目标价为55.70 元。

24Q1 业绩略超预期。2024 年一季度公司共实现营业收入7.14 亿元（同比-14.41%，环比+7.64%），实现归母净利润1.53 亿元（同比+57.77%，环比-1.80%）。盈利能力方面，公司24Q1 单季度毛利率为35.50%（同比+4.36pct，环比-1.27pct），净利率为21.50%（同比+5.86pct，环比-2.11pct）。现金流方面，公司经营活动现金流净额为6.40 亿元（同比-2.80%）。公司Q1 业绩同比表现较好的原因为产品盈利能力提升。

3 月中国润滑油添加剂出口环比上升，延续长期进口替代逻辑。根据海关数据，中国2024 年3 月润滑油添加剂出口2.01 万吨，环比+72.33%，同比+33.58%，出口均价为2.07 万元/吨，环比-3.14%，同比-11.72%。

2024 年1-3 月累计出口5.30 万吨，同比+1.47%，出口均价为2.11 万元/吨，同比-9.90%。2024 年3 月中国润滑油添加剂出口整体呈现上升趋势，价格有所下降，延续长期进口替代逻辑。

对标海外知名企业，扩张海外细分市场。根据Wind，雅富顿母公司Newmarket 24 年一季度实现营收6.97 亿美金，同比-0.86%；实现净利润为1.08 亿美金，同比+10.40%，销售毛利率为31.05%，销售净利率为15.46%。公司正通过高性价比的产品和服务与海外企业展开竞争。

风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。