投资要点：

24Q3 营收同比+9.57%。24 年前三季度公司实现营收8.39 亿元，同比+14.21%，归母净利润1.49 亿元，同比+6.57%，扣非后归母净利润1.45 亿元，同比+10.51%。单Q3 公司营收3.01 亿元，同比+9.57%，归母净利润0.49 亿元，同比-2.97%，扣非后归母净利润0.47 亿元，同比+0.14%，现金回款3.01 亿元，同比+7.42%，经营性现金流量净额0.77 亿元，同比-12.09%。

公司披露前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币2 元（含税），共派发现金红利人民币0.29 亿元（含税）。

24Q3 毛利率同比-2.22pct。24 前三季度毛利率42.75%，同比+1.18pct，销售费用率15.64%，同比+1.39pct，管理费用率（含研发）7.41%，同比+0.13pct，扣非归母净利率17.29%，同比-0.58pct。单Q3 毛利率40.94%，同比-2.22pct，我们预计主要系小葱成本上涨所致，销售费用率14.9%，同比-0.75pct，管理费用率（含研发）7.25%，同比-0.25pct，扣非归母净利率15.79%，同比-1.49pct。

调味食品有望保持较快增长。公司产品力优秀，强调产品的“高品质，高颜值，高体验”和“好配料，好味道”。配料业务上，超临界萃取香辛料品类的生产规模、市占率行业领先，和知名食品企业建立了稳定的合作关系，我们预计未来随着存量客户的发展、新客户的拓展，配料业务有望保持稳定增长。

调味食品上，核心产品香菇酱、上海葱油是品类首创者和市场引领者，二者在2021-2023 年连续三年同品类全国销量第一。公司在2023 年开始对香菇酱进行减油、减盐升级，同时在2024H2 加强终端的陈列和推广促销。公司对上海葱油，继续加大电商推广力度，同时在加大在线下的铺货力度。我们预计调味食品未来有望核心品类带动下取得较快增长。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.25/1.48/1.66元，相关可比公司2024 年PE 在25-41 倍。给予公司24 年25-30 倍PE，对应合理价值区间31.25-37.5 元，给予“优于大市”评级。

风险提示。上游原材料价格波动影响；产能释放不达预期；行业竞争加剧等。