事件：公司发布2024 年三季报，2024Q1-3 实现营业收入8.39 亿元，同比+14.21%，实现归母净利润1.49 亿元，同比+6.57%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比+10.51%；对应单Q3 营业收入3.01 亿元，同比+9.57%，归母净利润0.49 亿元，同比-2.97%，扣非后归母净利润0.47 亿元，同比+0.14%。

此外，公司发布2024 年前三季度利润分配预案。拟定的2024 年前三季度利润分配预案为：以公司2024 年9 月30 日总股本1.46 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利人民币2 元（含税），共派发现金红利人民币0.29 亿元（含税）。

收入延续增长，但增速环比收窄。公司24Q3 收入同比+9.57%至3.01 亿元，增速环比有所收窄，24Q1/24Q2 收入同比增速分别为+22.78%/+11.51%。我们认为主要系，公司23Q3 开始加大电商渠道投入，23Q3 收入同比+15.44%，基数相比23Q1&Q2 更高。

24Q3 毛利率有所下降，销售费用率同比&环比收窄，毛利率下降影响下，公司净利率略承压。公司24Q3 实现毛利率40.94%同比-2.22pcts，有所下降。

销售费用率方面，公司24Q3 实现销售费用率14.90%，同比-0.75pcts，环比-0.38pcts,同比&环比均有所收窄。公司24Q3 实现管理费用率同比-0.19pcts 至4.20%；24Q3 研发费用率同比-0.06pcts 至3.05%。毛利率下降影响下，公司净利率略承压。24Q3 公司归母净利率同比-2.10pcts 至16.25%，扣非归母净利率同比-1.49pcts 至15.79%。

拟定前三季度现金分红0.29 亿元，分配预案积极回报股东。公司24 财年前三季度实现归母净利1.49 亿元，此次分红预计将占前三季度归母净利的19.58%，彰显公司长期发展信心。

盈利预测：第二曲线延续增长，费效比有所改善。公司24Q3 收入端延续增长；此外公司加强费用控制，单24Q3 销售费用率环比&同比收窄。我们预计公司 24-26 年实现营收11.30/12.60/13.89 亿元， 分别同比变动+13.65%/+11.50%/+10.24%，实现归母净利润1.85/2.08/2.32 亿元，分别同比+7.46%/+12.29%/+11.66%，EPS 分别为1.27/1.42/1.59 元/股，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，成本大幅上涨，新品拓展不及预期。