公司发布24年 三季报：

Q3：营收3.01 亿元（+9.6%），归母净利润0.49 亿元（-3.0%），扣非归母净利润0.47 亿元（+0.1%）；

Q1-3：营收8.39 亿元（+14.2%），归母净利润1.49 亿元（+6.6%），扣非归母净利润1.45 亿（+10.5%）；

利润低于市场预期，源于成本上涨。

收入分析：葱油及电商拉动

分产品：预计Q3 葱油延续高增，拉动增长，香菇酱及配料稳健增长。

分渠道：预计Q3 线上电商渠道延续高增；B 端立足河南，加强饭店食堂等特通渠道发展，持续贡献增量；线下经销商渠道调整持续。

利润分析：Q3 原材料价格上涨

Q3 毛利率同比-2.2pct 至40.9%，主因原材料香菇柄及豆油价格Q3上涨；Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比各-0.8/ -0.2/ -0.1/+0.7pct，费率稳中有降，归母净利率同比-2.1pct 至16.3%。

Q1-3 毛利率则受益成本下行和结构提升，同比+1.2pct 至42.8%，但销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+1.4/ -0.2/ +0.3/ +0.5pct，归母净利率同比-1.3pct 至17.8%。

投资建议：维持“买入”

我们的观点：

公司收入增长稳健，产品组合不断丰富，全渠道经营布局，24 年收入和利润均双位数增长的目标可顺利完成。

盈利预测：预计2024-26 年公司实现营业收入11.24/ 12.64/ 14.11亿元（原预测11.35/ 12.80/ 14.32 亿元），同比+13.1%/ +12.4%/+11.6%；实现归母净利润1.90/ 2.19/ 2.50 亿元（原预测2.05/2.40/ 2.79 亿元），同比+10.4%/ +15.1%/ +14.1%；当前股价对应PE 分别为21/18/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。