投资要点：

2024 年8 月，食品饮料板块下跌1.3%，延续上月跌势，但跌势趋缓。2024 年1至8 月，食品饮料板块累计下跌15.06%，除软饮料外，其它各子板块悉数下跌：

预加工食品、休闲食品和保健品分别下跌了28.04%、27.53 和23.9%，白酒和调味品分别下跌了16.57%和7.44%；相对抗跌的子板块是啤酒和调味品，期间分别下跌了5.49%和7.44%。1 至8 月，沪深300 累计下跌3.06%，食品饮料板块跑输大盘。

食品饮料板块的估值进一步下沉。截至2024 年8 月31 日，板块的静态市盈率为13.02 倍——较2020 年高点下降了71.47%，估值创下自2014 年以来的十年新低。在31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于25 个行业，仅高于5 个行业，板块估值向银行、证券、石油石化和煤炭等周期板块靠拢。

2024 年8 月，尽管板块延续跌势，但是部分个股仍有较好的表现。上涨的个股中有不少是头部公司，市场出现向基本面回归的迹象。根据IFIND 的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有34 个，个股的上涨比例为26.77%。

2024 年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。2024 年1 至8 月，白酒、啤酒和葡萄酒的产量增长由正转负；食用油产量增长回落至低位；乳制品产量延续负增趋势。同期，冷鲜肉产量增长较快。2024 年以来，多数商品的进口数量增速回落，如小麦、大豆、坚果等；玉米、棕榈油、食用油、鱼油等商品的进口数量增长转负。价格方面，坚果、猪肉、易拉罐等价格反弹；原奶、糖蜜等价格延续下跌势头。

投资策略：2024 年，基于新兴品类的市场创新活力，我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024 年9 月份股票投资组合中：

零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品；白酒板块推荐今世缘。

风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；上半年毛利率普涨，主要是成本下行的结果而非内生原因，因而需要关注原料价格回涨的风险。