此前食品饮料并没有打高股息标签（5%股息），但有两点变化：第一点是增长预期的修正，食品饮料行业的大部分龙头企业会落入10%左右的增长，但是悲观的市场预期将它调整到零，这种不合理的现象即将修正。第二，很多公司会提自己的分红率。如果24-25 年增速预期进一步修正，就比传统高股息标签的股票更加有性价比。食品饮料板块估值修复从长期来看，有修复的必然性、短期有修复的催化剂，重视板块龙头的估值修复。

食品饮料龙头有望走出底部反转行情。国内食品饮料板块平均股息率在2%附近，低速增长、高分红的部分龙头公司在3%左右，与市场认知的纯高股息标的（股息率5%、分红率靠近100%）吸引力显得不足，使得食品饮料公司没有被纳入高股息策略，但两点变化，导致高股息资金有望向食品饮料板块蔓延。核心板块龙头已经进入高股息区间，高股息标签与价值成长类股票的估值收敛。

国际对比来看，估值修复具有必然性。我国食品饮料板块在过去十年的复合增速，相比日、美、英、法、印度五个市场，中国的增速最高，但是估值确实最低的，治理来说我们虽然差于美国，但是优于日本等国家，分红率高于他们，横向对比国际市场，国内市场质地好、估值低，是最优选，这是我们估值修复的必然性。

短期来看，食品饮料板块具有短期修复估值的催化剂。预期需要微观数据修复，相比于宏观链条，消费其实跟供给侧、消费结构和节奏更加相关，但信心恢复需要过程。1）春节好于预期，但投资者担忧持续性。居民消费意愿恢复，后面能看到价格指数、经销商情绪、季报等，逐步在演绎乐观的要素，会逐步接受，这些均是小步快跑的催化剂。2）从DCF 来解释，中期现金流通过24-25 年的预期调整会修复，永续增速会通过通胀预期回升来修复价格，通过龙头公司的强大自身发展能力、跑出超额增长的能力来修复量。国内外无风险利率下降来调整折现率，推动估值回升。

投资建议：重视龙头，板块逻辑大于个股逻辑，估值逻辑大于增长逻辑。

从21 年后板块边际定价资金以消费基金为代表，对成长性好、边际变化大的公司偏爱，但这一情况也许在今年有所改变。今年以来资金面来看，目前增量资金属于长线的配置型资金、部分的海外回补、回流资金，这些资金是从大向小买。标的上，估值低位（与历史相比）、边际改善的板块龙一龙二将是我们首先推荐的，白酒优先茅五泸汾，食品优先伊利、海天、青啤，小一点板块龙头类似榨菜、桃李，H 股的蒙牛、华润、飞鹤等均在之列。存量景气选股资金会择时和调结构，主要在季报附近、旺季脉冲发挥作用，形成共振，相关高景气、业绩个股一季报附近有更好表现，如零食保健品板块(甘源、仙乐、中炬等），地产白酒板块（今世缘、古井、金徽酒)。

风险提示：宏观经济波动风险、2、市场需求恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。