事件概要：

公告拟通过设立爱美客国际（公司持股70%，首瑞香港持股30%），以1.9 亿美元（公司出资1.33 亿美元，约合9.7 亿人民币）收购韩国Regen Biotech 85%股权。

点评：

Regen Biotech（下简称“标的公司”）是韩国领先的医美公司，是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。2023 年营收约0.82 亿人民币，实现净利润约0.5 亿人民币，2024 年前三季度实现营收约0.7 亿人民币，净利润约0.3 亿人民币；以2023 年盈利计算和公司股权比例计算，公司本次交易PE 约为33 倍，考虑标的业务能力和产品情况，交易估值较合理。

标的公司已上市获批核心产品为童颜针类产品AestheFill（中文名艾塑菲，主要应用于面部）和PowerFill（主要应用于身体），主要成分均为PDLLA 微球（提供即时填充与胶原蛋白增生的双重疗效，见效快、持续期长）和羧甲基纤维素钠，具有使用方便、安全性高等特点；目前，AestheFill 已获得了34 个国家和地区的注册批准，PowerFill 获得了24 个国家和地区的注册批准。产能方面，标的公司共有出两处工厂，其中第二工厂预计在2025 年第二季度投产，交易达成后，依托爱美客在生产管理方面的经验，标的公司内部效率有望提升并降低生产成本。

由于标的公司核心产品已获得多个国家和地区的注册批准（AestheFill 在2024年1 月获得中国药监局证书，并于当年实现销售），建立了广泛的分销体系，且同类竞品较少，具有一定先发优势，为此，本次交易完成后，标的公司产品与公司再生产品有望形成协同，公司产品布局将更加完善。另一方面，标的公司将成为公司在海外的重要平台，自研产品将更易于打开国际市场，提升国际影响力和竞争力。

维持盈利预测，关注公司产品放量节奏修复，预计2024-2026 年将分别实现净利润20.3 亿、22.6 亿和26.2 亿，分别同比增9.1%，11.5%和15.7%，EPS 分别为6.71 元、7.48 元和8.65 元，当前股价对应PE 分别为26 倍、23 倍和20 倍，当前估值合理，并考虑公司内生外延并进，综合实力突出，上调至“买进”。

风险提示：产品需求不及预期，行业监管超预期，费用增长超预期，医疗事故