事件：

爱美客发布2024年三季报，前三季度公司实现营收23.76亿元/+9.46%，归母净利润15.86 亿元/+11.79%，扣非归母净利润15.30 亿元/+9.66%；Q3 单季度实现营收7.19 亿元/+1.10%，归母净利润4.65 亿元/+2.13%，扣非归母净利润4.42 亿元/-4.35%。

点评：

消费市场表现疲软，业绩增速有所承压。三季度公司收入及利润增速放缓，结合上半年产品表现，预计三季度以嗨体为主的溶液类产品表现依旧稳健，以濡白天使为主的凝胶类产品增速或有降低，主要系医美市场持续承压，叠加行业竞品有所增加。

费用管控得当，费用率表现平稳。前三季度费用率19.26%/-1.07pct，其中：1）销售费用率8.66%/-1.11pct；2）管理费用率3.85%/-1.31pct；3）研发费用率7.89%/+0.54pct；4）财务费用率-1.14%/+0.80pct，主要系购买理财产品增加，其收益计入投资收益和公允价值变动损益所致。

单Q3 费用率20.35%/+1.18pct，其中销售费用率8.99%/+0.08pct，管理费用率3.30%/-1.16pct，研发费用率8.58%/+0.82pct，财务费用率-0.52%/+1.45pct。

毛利率维持高位，盈利水平稳健。前三季度公司毛利率94.80%/-0.50pct，归母净利率66.74%/+1.39pct，扣非归母净利率64.43%/+0.12pct。单Q3 毛利率94.55%/-0.52pct，归母净利率64.65%/+0.65pct，扣非归母净利率61.46%/-3.50pct。净利率增幅超过扣非净利率主要系投资收益等非经常性损益增长明显。

在研管线稳步推进，不断丰富产品矩阵。今年10 月，公司用于颏部后缩的修饰透明质酸钠凝胶获批，同时司美格鲁肽进入临床试验阶段。此外A 型肉毒毒素、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏等项目均持续推进，有望后续逐步为公司贡献业绩增量。

投资建议：公司具备深厚的医美产品打造经验，丰富管线奠定长期增长动能。考虑到市场环境承压，调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为32.20/38.01/45.27 亿元，归母净利润分别为20.94/24.81/29.12亿元，对应PE 为30/25/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。