事件描述

公司发布2024 年三季度财务报告，期内实现营收23.76 亿元/+9.46%，归母净利润15.86 亿元/+11.79%，扣非归母净利润15.3 亿元/+9.66%，EPS5.26元。其中2024Q3 实现营收7.19 亿元/+1.1%，归母净利润4.65 亿元/+2.13%，扣非归母净利润4.42 亿元/-4.35%。

事件点评

2024Q1-3 公司毛利率94.8%/-0.5pct，净利率66.73%/+1.5pct。公司毛利率小幅下滑主要系高端产品销量增速放缓，产品结构变化影响毛利率微降。

整体费用率19.26%/-1.07pct，其中销售费用率8.66%/-1.11pct，管理费用率3.85%/-1.31pct，研发费用率7.89%/+0.54pct，财务费用率-1.14%/+0.8pct 系购买理财产品增加、其收益计入投资收益和公允价值变动损益所致。费用端管理良好，带动净利率有所提升。经营活动现金流净额15.34 亿元/+4.72%。

2024Q3 公司营收、归母净利润同比小幅增长，我们认为主要系高端产品类目销量有所放缓；同期市场新增再生类产品，市场竞争逐渐加剧；以及三季度医美消费者需求减弱、医美市场经营有所承压。整体来看，嗨体系列产品价格带丰富、消费者认可度高，有望持续贡献稳定业绩。

投资建议

公司注射用A 型肉毒毒素已进入注册申报阶段，落地后有望带来新的业绩增长点。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为6.7\7.91\9.38 元，对应公司10 月23 日收盘价216.98 元， 2024-2026 年PE 分别为32.4\27.4\23.1 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

政策管控风险；产品研发注册进度不及预期风险；产品质量安全问题风险；市场竞争加剧风险；消费者购买力不及预期风险。