板块行情回顾

医美（选取14 家上市公司）：8 月个股涨幅靠前为科笛-B（+24.5%）、复锐医疗科技（+7.0%）、医美国际（+6.4%）；化妆品（选取18 家上市公司）：8 月个股涨幅靠前为上美股份（+8.6%）、青松股份（+7.3%）、润本股份（+6.1%）。

医美：重组胶原医美市场蓝海待拓，坚定看好行业发展锦波生物旗下重组胶原蛋白医美产品“薇旖美”上半年表现亮眼，展望后续，我们认为一方面其眼周抗衰、改善面部细纹等差异化功效有望抢占消费者心智，另一方面消费者教育仍有深化空间，未来渗透率有望对标普通水光针项目提升至较高水平。根据我们测算，2030 年重组胶原医美市场规模（出厂价）有望达56.5亿元（2024-2030 年CAGR 约33%），当前行业仍处发展早期。此外，近期巨子生物宣布独家专利《重组人XVII 型胶原蛋白、其制备方法及应用》获得国家知识产权局正式授权，该发明打破了传统认知，开创了XVII 型胶原蛋白截短蛋白应用的新局面。我们认为，天然胶原足有29 种，不同型别，甚至同一型别的不同片段都有可能在人体中发挥出不同功能，重组胶原蛋白产业具备较高天花板。

化妆品：美妆品牌纷纷布加码香水赛道，蓝海市场增长正当时（1）行业动态：近期，国内最大的香水品牌管理公司颖通控股申请港股IPO，若成功上市将成为“中国香水第一股”，同时也标志着国内香水赛道资本化进程的推进。中国香水市场规模预计2028 年规模有望突破440 亿元，市场空间大且增长快，但目前市场主要由外资品牌主导，国产替代之路漫漫。香水香氛市场顺应悦己消费与国潮文化趋势，成长潜力可观，建议密切关注这一细分潜力赛道及国货美妆品牌布局进程。（2）行业观点：2024 年1-8 月化妆品类零售额同比-0.5%，且连续3 月单月同比增速下滑，化妆品淡季大盘表现承压，但头部公司业绩普遍优于大盘仍值得关注。长期看，国货崛起主线清晰，看好品牌势能持续向上、业绩确定性较高的优质国货美妆品牌。

投资建议：看好头部国货美妆品牌持续提升份额（1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。展望后续，双十一大促在即，建议关注头部国货美妆品牌推新节奏与大促动态，期待国货美妆龙头品牌持续放量增长。

风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。