投资要点

（1）北京算力和国资云主力，卡位京津节点优势明显。铜牛信息由北京时尚控股有限责任公司控股，是北京市国资委旗下唯一一家以互联网数据中心和云服务为主营业务的A 股上市公司。节点卡位优势明显，存量IDC 分别分布在北京天坛/建国门和天津自贸区。公司区位优势能够带来巨大的竞争优势，已经成功开拓银行和北京国资客户，并成功上线国资云业务，使得开展智算业务具备先天条件。

（2）数据特区先行者，数据资产登记将取得突破。北京着重发展数字经济和数据特区：北京市政府2 月发布《2023 年市政府工作报告重点任务清单》，年度任务清单中，提出着力建设全球数字经济标杆城市，落实北京数字经济促进条例，推动北京数据特区建设，开展数据基础制度先行示范；7 月份北京市出台《关于更好发挥数据要素作用进一步加快发展数字经济的实施意见》的通知，旨在培育发展数据要素市场，加快建设全球数字经济标杆城市。有望充分受益于北京市数据要素产业发展。公司筹备中的数据资产登记中心，可为客户提供数据资产登记服务，协助客户摸清数据资产家底，实现数据资产确权，实现与公司互联网数据中心和国资云服务业务的协同发展。

（3）建设智算中心，北京密云建设增量近2 倍。近期中关村科技园区密云园管理委员会、北京方恒云海及北京铜牛进出口公司三方签署《项目入园协议书》，将建设方恒科技超算与金融云计算基地。项目在铜牛进出口完成房屋建筑和基础设施改造后，将分二期建设：一期建设超算与金融云平台数据中心机柜3000 个；二期建设云数据中心机柜3000 个。预计新增算力建设将近2 倍，赛道业务有望腾飞。

投资建议

预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.29/0.62/1.01 元，当前股价对应的PS 为10.54/7.05/5.13 倍。公司算力资源+股东背景卡位优势显著，有望充分受益北京市数据要素产业发展；AI 催生算力需求爆发，公司积极进行超算中心建设，拓展机柜数量，我们预计今年业绩有较大恢复，明年业绩有望显著增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

政策推进不及预期；技术研发不及预期；项目落地不及预期；行业竞争加剧。