本期投资提示：

空调出货端：9 月空调行业产销量同比上升。2024 年9 月空调行业实现产量1221.00 万台，同比上升26.00%；销量1213.00 万台，同比上升21.4%，其中内销610.00 万台，同比上升7.4%，出口602.00 万台，同比上升39.80%。9 月同比销量均上升趋势。产量方面，2024 年9 月空调产量同比上升；内销方面，空调单月内销量同比回正；外销方面，空调单月外销量同比双位数上升。

空调零售端：9 月空调线下零售端同比双位数增长。根据中怡康线下数据，9 月份空调线下零售量/额分别同比+57.3%/+65.2%，同比均双位数增长。根据久谦天猫数据显示，9 月份空调线上零售量同比+69.3%，零售额同比+63.7%。价格方面，9 月线下终端零售均价同比增长4.9%至4551 元；线上行业零售均价为2784 元，同比下降3.3%。

冰洗方面：冰洗线下销售额同比上升，海尔市占率保持领先。根据中怡康数据，冰箱9 月线下零售量/额分别同比+21.9%/34.1%，洗衣机线下零售量/额同比+17.0%/29.1%。

厨电方面： 9 月烟灶线下销售同比双位数增长，洗碗机线下销售高增。传统大厨电：2024 年9 月油烟机线下零售量和零售额分别同比+35.6%和+52.7%，燃气灶零售量和零售额分别同比+24.7%和+49.1%。新兴厨电：根据奥维云网数据，2024 年9 月洗碗机线下实现销售量3.22 万台，同比上升32.37%，实现销售额3.03 亿元，同比63.14%。厨房小家电：久谦天猫数据显示，2024 年9 月，电饭煲销量同比下降1.0%，销额同比增长3.3%，均价同比增长4.3%。空气炸锅9 月销量为26.28 万台，同比下降12.1%，销额为0.79 亿元，同比增长2.2%，均价为300.5 元，同比增长16.3%。

生活小电器：清洁电器线下销额同比提升，剃须刀线上均价提升。清洁电器：根据中怡康清洁电器2024 年9 月线下数据，分品牌看，科沃斯、石头机器人吸尘器零售额同比分别+11.5%、+186.7%；根据久谦天猫清洁电器线上销售数据，2024 年9 月吸尘器线上销量27.74 万台，同比+11.8%，销售额1.48 亿元，同比+48.7%，均价535 元，同比+32.9%。

扫地机器人线上销量20.88 万台，同比+34.5%，销售额2.53 亿元，同比+14.1%，均价1211 元，同比-15.2%。9 月洗地机实现线上销量13.29 万台，同比+42.2%，销售额1.93亿元，同比+1.3%，均价1449 元，同比-28.8%；个护电器：根据久谦天猫个护电器线上销售数据，2024 年9 月电动剃须线上销量81.27 万台，同比下降33.3%，销售额1.54 亿元，同比下降22.3%，均价189.5 元，同比提升16.5%。

投资要点：三大投资主线：【白电】地产政策风向大幅反转，而白电板块兼具”低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高和弹性大兼顾。以旧换新政策有望催化，而根据产业在线数据，11-12 月外销排产仍持续+66%/+49%高增长，而铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升，持续推荐海信家电+头部企业美的、海尔、格力等的组合。【出口】出口订单持续回暖，出口链营收、业绩有望大幅改善。推荐小家电出口大客户开拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；推荐大客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气。【核心零部件】白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期，推荐：华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升；盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。