事件描述

公司发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入10.13 亿元，同比下滑35.51%，实现归母净利润1509.30 万元，同比下滑93.22%，实现扣非归母净利润885.02 万元，同比下滑95.65%；其中2024 年第三季度公司实现营业收入3.16 亿元，同比下滑42.29%，实现归母净利润-2594.87 万元，同比下滑129.96%，实现扣非归母净利润-2703.43 万元，同比下滑134.54%。

事件评论

受地产疲弱影响，公司收入规模有所承压，但行业龙头地位仍较为稳固。2024 年前三季度公司营收同比下滑35.51%，其中Q3 同比下滑42.29%。根据国家统计局数据，2024年1-9 月中国房屋新开工面积同比下降22.2%，商品房销售面积同比下降17.1%，地产景气度仍较为低迷，抑制了集成灶行业的新增需求。根据奥维云网（AVC）推总数据显示，2024 年1-9 月中国集成灶线上市场零售额同比下降41.8%，零售量同比下降36.4%，线下市场零售额同比下降4%，零售量同比下降3.8%；单火星人品牌来看，2024 年1-9 月集成灶累计销售额为4.09 亿元，同比下降41.52%，累计销售量为38954 台，同比下降38.94%，线下累计销售额为5363 万元，同比增长32.36%，累计销售量为4703 台，同比增长32.52%。份额端来看，2024 年1-9 月火星人集成灶线上市场销售额/销售量份额分别为23.9%/15.7%，分别同比+0.1pct/-0.67pct，线下市场销售额/销售量份额分别为19.9%/18.3%，分别同比+0.53pct/+1.21pct，行业龙头地位较为稳固。

规模下降导致费用率出现较大幅度提升，盈利能力阶段下滑。2024 年前三季度公司毛利率同比下降3.95pct 至44.06%，其中Q3 同比下降10.36pct 至39.08%，或主要系销售下滑导致规模效应减弱。在此基础上，2024 年前三季度公司销售费用率同比+5.67pct，管理费用率同比+3.17pct，研发费用率同比+2.06pct，或主要是销售规模下滑所致，综合使公司2024 年前三季度经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）为-1743.50 万元，同比下滑108.6%，对应经营利润率为-1.72%，同比-14.63pct。2024Q3 公司销售费用率同比+8.28pct，管理费用率同比+4.22pct，研发费用率同比+2.74pct，综合使经营利润为-3660.97 万元，同比下滑146.52%，对应经营利润率为-11.6%，同比-25.99pct。在此基础上，2024 年前三季度公司经营性现金流净额同比下降126.24%，其中Q3 同比下降131.79%，主要系销售量下降、回款减少所致。

投资建议：公司作为集成灶行业龙头企业，搭建起线上线下多渠道的销售体系，加大消费者的品牌认可度。虽当前消费形势存在波动，但公司在行业的领先优势已经建立，具有更强的增长韧性和管理效率，基于公司的品牌力基础和体系化的经营能力，有望进一步保持稳定的规模扩张和经营业绩的增长，预计 2024-2026 年归母净利润分别为0.51、1.38、1.94 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。