本期投资提示：

以旧换新方案落地，家电产品最高20%可补贴比例。2024 年7 月25 日，国家发展改革委和财政部两部门印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，文件指出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中，在家电产品以旧换新部分中明确提出：对个人消费者购买2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过2000 元。商务部指导各地区结合实际做好优惠政策衔接，确保政策平稳有序过渡。

复盘并对比09 年家电“以旧换新”，此次政策力度显著加大。我们通过复盘历史政策并进行对比，发现相较于2009 年，此次“以旧换新”政策力度显著加大，主要体现在以下多个方面：1）覆盖品类更广：2009 年政策涉及的补贴品类为彩电、冰箱、洗衣机、空调、电脑5 个品类，此次政策在09 年基础上新增热水器、家用灶具、吸油烟机3 个品类；2）补贴比例更高：2009 年家电下乡政策明确补贴售价13%，节能惠民和以旧换新的补贴力度基本不超过售价的10%，此次政策明确购买2 级能/水效标准的家电产品补贴比例为销售价格的15%，1 级能/水效标准产品补贴比例将进一步提升至20%，显著超越此前补贴比例；3）补贴限价放宽：2009 年政策中对于各品类补贴上限分别为——电视机400 元/台，冰箱（含冰柜）300 元/台，洗衣机250 元/台，空调350 元/台，电脑400 元/台，此次政策单件产品补贴限价为2000 元，大幅高于09 年各品类的补贴上限金额；4）补贴资金中央支持力度更大：2009 年政策的补贴资金由中央财政和试点省市财政共同负担，其中，中央财政负担80%，试点省市财政负担20%，而此次政策明确支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为 85%、90%、95%，相较于2009 年政策而言，此次中央出资比例更高，地方财政的压力将有望减轻。

投资要点：以旧换新政策方案落地，此次政策补贴涉及品类相较于此前，进一步放宽至包含白电、黑电及厨卫电器等在内的8 类家电产品，同时补贴力度相较09 年显著加大，有望对消费者产生较大吸引力，推动以旧换新工作进行。白电板块我们持续看好美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电，厨电品类首次被纳入“以旧换新”补贴名单，我们推荐在传统品类中地位稳固的华帝股份、老板电器，建议关注热水器品类份额领先的万和电气；黑电板块推荐海信视像。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；海内外政策波动风险。