中央加大家电以旧换新支持力度，以特别国债补贴高能效家电销售2024 年7 月25 日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。措施中提到，直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力，其中消费品以旧换新合计金额1500 亿元。较4 月的仅鼓励有条件的地方对消费者给予补贴的方案相比，本次减少了地方政府负担，支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担。我们认为此次方案中央对家电以旧换新支持力度加大，且期限较短（期限5 个多月到今年底），或在短期内拉动高能效家电销售，利于具备优质产品力的家电龙头下半年内销表现向好，以及助力板块估值回升。

高能效家电产品销售有望明显受益，此次补贴品类更广泛措施中提到，对个人消费者购买2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8 类家电产品给予以旧换新补贴。回顾历史，2009-2011 年以旧换新，纳入的产品仅五大类（空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑），本次措施扩大了热水器、家用灶具、吸油烟机三大品类，且与产品升级路径一脉相承，对购买1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴，此举有利于中国消费者享受到更智能、绿色产品，同时也更有利于技术实力更为突出、智能绿色产品优势更为明显的家电产业龙头提升市场集中度与竞争优势。

提升补贴比例与幅度，消费者更为受益

措施中提到，补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过2000 元。回顾历史，2009-2011 年以旧换新，按照销售价格的10%给予补贴，补贴上限为:电视机400 元/台，冰箱(含冰柜)300 元/台，洗衣机250 元/台，空调350 元/台，电脑400 元/台。本次措施提升了补贴比例与补贴上限，消费者受益幅度加大。

中央以特别国债支持，资金更为充足

措施中提到，直接向地方安排1500 亿元左右超长期特别国债资金，用于落实部分设备更新及支持消费品以旧换新。消费品以旧换新支持资金按照总体9:1 的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。较4 月相关方案仅鼓励有条件的地方对消费者给予补贴，本次减少了地方政府负担，且要求截至2024 年12 月31 日未用完的中央下达资金额度收回中央，明确了补贴期限，有望在2024 年下半年大幅提升8 类高能效家电产品的销售。

未来展望：高能效家电产品销售或明显受益

回顾上一轮以旧换新，商务部流通发展司数据显示，2009.06-2011.12，中央财政累计向各地预拨家电以旧换新补贴资金约300 多亿元，全国家电以旧换新共销售五大类（空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑）新家电9248 万台，拉动直接消费3420 亿元。本次我们或可积极期待2024 年下半年前述8 类高能效家电产品的销售增长。推荐关注海尔智家A+H、格力电器、海信家电A+H、海信视像、兆驰股份、老板电器、火星人、石头科技、公牛集团等。

风险提示：政策落地较慢；政策补贴总规模不及预期。