事件描述

公司披露2024 年一季报：2024 年第一季度公司实现营业收入3.48 亿元，较上年同期下滑15.44%；实现归母净利润0.37 亿元，同比下滑24.52%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比下滑18.07%。

事件评论

行业需求下行，公司营收回落。2024 年第一季度公司营业收入较上年同期下滑15.44%，环比2023 年第四季度下滑38.76%。奥维云网推总数据显示，2024 年第一季度集成灶线上市场零售量在上年同期小基数的基础上进一步下滑31.4%，零售额同比下滑35.2%；2024 年第一季度集成灶线下市场零售量同比增长32%，零售额同比增长40.2%；由于线上市场规模较大，全渠道来看2024 年第一季度集成灶零售量同比大幅下滑28.1%，零售额同比大幅下滑30.3%，我们认为集成灶市场整体规模走弱或是受到地产板块下行持续的影响。公司市场表现来看，2024 年第一季度火星人集成灶全渠道销量份额为17.37%，累计同比下降3.77 个百分点，全渠道销额份额为25.61%，累计同比微降0.69 个百分点，我们认为公司销量端下滑或是由于产品定位上移，均价上升所致，但整体来说公司还是凭借在厨电领域的强大技术和品牌优势保持我国集成灶行业龙头地位。

销售体量下滑，规模效应减弱，公司盈利能力略有走低。公司2024 年第一季度毛利率为45.65%，较上年同期微降1.23 个百分点，环比2023 年第四季度微降0.93 个百分点，预计主要是受到销售规模下滑以及原材料价格上涨的影响。费用率方面，2024 年第一季度公司销售费用率同比下降0.09 个百分点，管理费用率同比上升0.29 个百分点，研发费用率同比上升1.15 个百分点，综合使2024 年第一季度公司经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）同比下滑28.35%，在此基础上公司财务费用率同比下降0.96 个百分点，主要系银行利息收入增加所致。值得关注的是，公司报告期内所持理财产品减少且持有时间较短导致公允价值变动收益同比大幅下滑69.86%，在一定程度上对业绩造成拖累。综上，2024 年第一季度公司归母净利润率同比下降1.26 个百分点，存货周转天数同比改善2.26 个百分点，经营活动产生的现金流净额为0.48 亿元，较上年同期大幅下滑221.71%，主要系销售回款同比减少所致。

投资建议：公司作为集成灶行业龙头企业，搭建起线上线下多渠道的销售体系，加大消费者的品牌认可度。虽当前消费形势存在波动，但公司在行业的领先优势已经建立，具有更强的增长韧性和管理效率，基于公司的品牌力基础和体系化的经营能力，有望进一步保持稳定的规模扩张和经营业绩的增长，预计 2024-2026 年归属净利润分别为 2.89、3.16和3.50 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。