新能源汽车:2022 年全球景气向上:在政策、供给、成本等多因素共振的刺激下,全球新能源汽车市场迎来爆发,2021 年销量大幅增长。当前国内补贴政策延续,长期规划引领行业发展;碳中和背景下海外利好政策频出,主流车企电动化进程加速,高质量供给接踵而至,新能源汽车需求景气度有望持续向上。我们预计2021 年全球新能源汽车销量630 万辆,同比增长117.24%;2022 年中国、海外新能源汽车销量分别约480 万辆、440 万辆,同比增速分别为41.18%、51.72%;2022 年全球新能源汽车销量约920 万辆,同比增长46.03%,对应动力电池需求量约450GWh,同比增长52.03%。

动力电池:领先梯队格局形成,4680 推动产业链升级:动力电池全球领先梯队与国内一超多强格局形成,宁德时代已进入海外主流车企供应链,具备全球竞争力;国内二线电池企业海外客户开拓取得一定的进展,有望实现突围。4680 电池加速落地,有望驱动产业链升级。磷酸铁锂电池装机量实现反超,三元电池路线清晰,高能量密度优势不改,长期市场份额有望占优。

中游材料:短期供需偏紧,龙头享受技术红利:电池材料短期缺口仍存,价格上行明显,行业产能亦快速扩张,龙头企业受益于技术积累和产业链一体化布局成本控制能力加强,产能上行周期之后行业集中度有望进一步提升。未来紧缺环节产能逐步释放,价格有望回落,叠加动力电池涨价预期,有望提升电池企业利润。部分环节受制于技术、设备、政策等因素,产能扩张幅度或有限。铜箔、电解液等环节新材料导入有望改变竞争格局。 投资建议

动力电池方面,未来上游紧缺环节产能有望逐步释放,叠加电池价格上涨预期,企业盈利能力有望提升。中游材料方面,隔膜受工艺壁垒高和生产设备等因素制约,供需或持续偏紧;铜箔逐步向主流6 微米,高性能4.5 微米发展,技术和设备壁垒持续;负极材料石墨化环节受国家能耗双控等的影响,有望维持紧平衡状态;高镍三元材料受高能量密度趋势及特斯拉4680 电池影响,逐步缩小与磷酸铁锂之间的差距,且有望受益于美国市场放量。推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、恩捷股份、星源材质、嘉元科技、中科电气、璞泰来、翔丰华、当升科技、华友钴业、德方纳米、天赐材料、新宙邦、科达利、赣锋锂业等。建议关注孚能科技、蔚蓝锂芯、诺德股份、贝特瑞、容百科技、中伟股份、芳源股份、长远锂科等。

评级面临的主要风险

限电限产强度与持续时间超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期;产业链需求不达预期;产业链价格竞争超预期;疫情影响超预期。