2025 年全棉时代战略“产品领先、卓越运营、品牌向上、数智赋能”产品方面，稳住四大核心战略品的创新力和竞争力。渠道方面，2024 年全棉时代电商渠道增长优于线下，特别是抖音和传统电商增速引领全渠道，2025 年预计将继续保持这一趋势。公司将发挥电商运作方面的能力和优势，把销售做好。

线下渠道方面，2024 年门店同店同比所有增长，2025 年公司要继续精进。

展店计划方面，公司要继续寻找优质项目，2025 年目标新开百家左右新店。

营销方面，公司提出“品牌向上”，要求更优质的内容和更精准的投放，获得用户共鸣，继续提升品牌势能。

奈丝公主24 年12 月电商快速增长

24 年11 月卫生巾行业舆情事件发生后，奈丝公主凭借过硬的产品品质和稳健医疗的安心洁净车间的生产环境，承接住了流量红利，多年来积累的产品品质得到了用户和零售商的认可，12 月在各大电商平台市场排名显著提升。基于这样难得市场机会，公司希望中长期，无论在线上还是线下，总体目标是通过不断的努力，成为中国排名前列的卫生巾品牌。

首先从潜力来说，卫生巾的市场潜力比棉柔巾更大。中国卫生巾市场规模达1000 亿，头部品牌可做到几十亿规模。如果奈丝公主能成为头部品牌，卫生巾是有潜力成为全棉时代第一大爆品的，公司需要抓住机遇努力奋斗。

2025 年，卫生巾是重要的战略品类，公司将倾斜资源投入，包括供应链、营销和产品研发。供应链方面，公司积极采购设备，扩大产能，提升供给。

全棉时代会员数快速增长

会员增长方面，2024 年末全棉时代全渠道会员总量突破6000 万，较去年末增长 16%。会员粘性方面，2024 年全年，全棉时代成交会员人数同增超20%，反映了品牌受欢迎程度的提升和产品喜爱度的增加；高价值会员的复购率超40%，他们的消费能力较强，复购次数保持在四次以上，是品牌的宝贵资产。2025 年公司将继续重视新会员的拉新，打好品牌的后续发展基础。同时，公司将提供更好的服务，增强高价值会员的粘性，鼓励他们参与品牌活动和新品体验，进一步稳固和增强与品牌的联系。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们预计24-26 年归母净利为8.1 亿元、10.3 亿元、12.7 亿元，EPS 分别为1.4、1.8 以及2.2 元/股，PE 分别为28x、22x、18x。

风险提示：市场竞争激烈，核心高管流失，发展不及预期