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稳健医疗(300888):全棉时代加速成长

天风证券股份有限公司 11-25 00:00

公司发布三季报

公司24Q3 收入20 亿,同增17%,单季收入同比提速(24Q2 收入同增11%),其中医用耗材业务24Q3 收入9.4 亿同增13.1%,单季度收入增速提升至双位数水平;国内药店及电子商务24Q3 收入1.9 亿同增21.6%,医疗C 端销售得到较好发展;全棉时代24Q3 收入10.8 亿同增20.6%,其中品类方面,干湿棉柔巾24Q3 同增47.1%,卫生巾24Q3 同增17.1%,成人服饰24Q3同增23.8%;

公司24Q3 归母净利1.7 亿同减88%,主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响,当期增厚净利润基数达到13.6 亿元。由于房地产市场发生较大变化,该项目已暂缓推进建设,并已于2023 年年报冲回此净利润13.6 亿元,剔除城市更新项目对去年同期基数的影响,24Q3 归母净利同增62.2%;公司24Q3 扣非后归母净利1.4 亿同增105%;24Q1-3 公司收入61 亿同增1%,(1)医用耗材:24Q1-3 收入26.6 亿同减11.5%,占比总收入43.7%;其中常规医用耗材产品24Q3 收入8.5 亿同增14.3%;核心品类方面,高端敷料24Q1-3 收入5.7 亿同增33.5%;健康个护业务24Q1-3 收入2.9 亿同增36.2%,增长势头良好;渠道方面,国外销售渠道24Q1-3 收入12 亿同增12.7%,占比医用耗材业务收入45.2%; (2)消费品业务:24Q1-3 收入33.6 亿同增13.7%,占比总收入55.4%;品类方面,核心爆品干湿棉柔巾24Q1-3 收入10.1 亿同增31.3%,销售额引领全品类显著增长,卫生巾24Q1-3 收入4.6 亿同增10.4%,成人服饰24Q1-3 收入6.4亿同增13.3%;渠道方面,线上渠道累计实现14.0%的增长,线下门店累计实现将近双位数的收入增长;

24Q1-3 公司归母净利5.5 亿同减74%,主要原因是受到去年同期城市更新项目会计处理的影响,当期增厚净利润基数达到13.6 亿,由于房地产市场发生较大变化,该项目已暂缓推进建设,并已于2023 年年报冲回此净利润13.6 亿;24Q1-3 公司扣非后归母4.7 亿同减24%;24Q1-3 公司毛利率48.14%同减2.03pct;净利率9.66%同减26.71pct。

全棉时代品牌与核心爆品认可度持续提升

全棉时代24Q2 营收同增13.8%,24Q3 营收同增20.6%,单季度同比增速提升,贡献了较大的业绩增长动力,体现了公司坚持传递品牌价值的初心,以及全力打造核心爆品引领增长的发展思路。随着公司自身运营水平的提升和重视与消费者的沟通,市场对全棉时代品牌和核心爆品的认可度还在持续提升。

全球化战略迈上新台阶

医疗业务方面,在加速国内市场布局的同时,公司在积极拓展国际版图。

今年9 月,公司完成对GRI75.2%的股权收购,此次收购标志着稳健医疗的全球化战略迈上了新台阶。将有效加强在北美、欧洲市场的本地供应链与销售网络,从而进一步扩充公司在全球医疗市场的影响力。

调整盈利预测,维持“增持”评级

基于24Q1-3 业绩表现,公司归母净利5.5 亿,其中24Q3 归母净利1.7 亿,24Q3 扣非后归母净利1.4 亿同增105%;全棉时代多渠道保持在增长势头,并在24 年9 月并购GRI75%股权;我们调整盈利预测,预计公司24-26 年归母净利为8.0、9.3 以及10.8 亿元(原值为5.8、6.6 以及7.8 亿元),EPS分别为1.4、1.6 以及1.8 元/股(原值为1、1.1 以及1.3 元),PE 分别为26X、22X、19X。

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