1H24 业绩低于市场预期

公司发布2024 年半年报业绩：1H24 收入7.28 亿元，同比-38.67%；归母净利润-1.71 亿元，同比转亏。2Q24 收入3.94 亿元，同比-40.51%；归母净利润-0.73 亿元，同比转亏。业绩低于市场预期，主要系生命科学板块下滑较多。

发展趋势

营收主要受生命科学板块拖累承压，Q2 毛利率环比改善。分业务来看，1H24：1）生命科学与健康环保：收入5.03 亿元、同比-45.34%，毛利率20.54%、同比-21.43pct。2）汽车及其他消费品：收入1.30 亿元、同比-1.92%，毛利率54.16%、同比+3.53pct。2Q24 毛利率35.16%，同比-12.27pct，环比+13.92pct。

收入规模下滑但成本刚性，计提较大额减值损失拖累净利。24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.39%/17.00%/11.26%/0.35%，分别同比+5.5/+7.02/+3.7/+0.52pct。同时公司24Q2 计提资产减值和信用减值损失，占收入的0.32%/6.33%，资产减值损失主要为设备计提，信用减值损失主要为应收账款计提，系部分客户回款周期拉长。

政府客户占比压缩，实验室/人员优化改革。公司今年积极进行改革，一方面压缩政府客户占比，今年上半年生命科学板块中政府占比已降至40%以内，我们认为这将有效控制账期和回款风险。另一方面公司也在压缩实验室（尤其租赁场地）和实验人员，积极推进降本增效，公司全年预期资本开支和并购执行也相对谨慎，更加聚焦现金流安全。

盈利预测与估值

由于公司今年处于业务调整期收入承压，刚性成本下进一步影响利润，我们下调2024/2025 净利润97.9%/37.4%至618 万元/2.13 亿元。当前股价对应2025 年16.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，切换估值至2025 年，我们同步下调目标价31%至7.50 元对应19.3 倍2025 年市盈率，较当前股价有16.1%的上行空间。

风险

下游需求不及预期；投资项目实施风险。