事件描述

谱尼测试发布2024 年中报，上半年实现营收7.28 亿元，同比下降38.7%；归母净利润-1.71亿元，去年同期为盈利0.93 亿元；2024Q2 营收3.94 亿元，同比降40.5%；归母净利润-0.73亿元，去年同为盈利0.84 亿元。

事件评论

2024Q2 延续Q1 的营收大幅下降趋势；且归母净利润亏损，为上市以来公司第一次在Q2实现单季度亏损。一方面，公司主动调整客户结构，降低付款压力更大且价格竞争更激烈的政府类订单比重，加大企业客户开拓力度；另一方面，公司近年重点投入的军工检测、生物医药受到行业特殊事件影响，订单开拓困难。上半年分业务来看：

1） 公司传统优势业务（环境检测、食品检测等）因客户结构调整，收入下降幅度较大，而刚性成本比例较高，导致整体毛利下滑；

2） 生物医药行业竞争加剧导致订单利润空间被压缩，但成本相对刚性，导致发生亏损；3） 公司新拓展的特种设备检测领域，尚处于全国开拓过程中，初期投入大，收入增长速度尚不能完全覆盖成本，导致发生小额亏损；

4） 汽车及其他消费品测试营收1.3 亿元，同比下降1.92pct，毛利率同比提升3.53pct，公司于2023 年下半年投运上海新能源、储能电池实验室，进一步扩充试验能力。

上半年公司整体毛利率28.8%，同比下降15.7pct；期间费用金额3.72 亿元，同比下降9.5%，但由于营收降幅更大，期间费用率同比提升16.5pct。

现金流同比恶化。2024Q1/Q2 经营活动现金流净额分别为-0.55 亿元、-0.31 亿元，去年同期分别为0.33 亿元、1.14 亿元（去年上半年有2022 年的医疗感染类业务应收账款回笼）。2024H1 末应收款项9.45 亿元，较年初的10.0 亿元略有下降；上半年收现比108%，同比基本持平。

发展展望：谱尼测试在全国拥有30 多个大型实验基地及100 余家全资子、分公司，业务领域包括环境检测、食品检测、汽车检测、化妆品检测、军工检测、电子电器检测、生物医药测试、计量校准等诸多领域，为国内实验室数量和业务条线最丰富的公司之一。当前宏观经济面临压力，公司重点投入的军工和生物医药方向也承受行业压力，努力扭转客户结构，预计未来一段时间内公司仍旧处于转型的阵痛期，密切关注公司的拐点。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年公司营收分别为19.0 亿元、21.6 亿元、24.2 亿元，同比增速分别为-23.2%、13.8%、12.1%；归母净利润分别为0.10 亿元、1.70 亿元、2.47 亿元。

风险提示

1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、实验室产能利用率不及预期风险。