核心观点：

23 年及24Q1 营收业绩承压，静待需求释放。公司发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年公司实现营收24.68 亿元（同比-34.41%），实现归母净利润1.08 亿元（同比-66.58%）；2024Q1 实现营业收入3.34 亿元（同比-36.36%），实现归母净利润-0.98 亿元（转盈为亏）。

公司整体营收业绩依然承压：（1）营收端：2023 年医学检验业务收缩，宏观环境致传统的环境食品等需求减弱，公司营收表现不及预期；（2）利润端：由于减值计提，公司利润亦下滑较为明显，且一季度为淡季，而公司刚性成本较高，造成24Q1 的亏损。

结构优化带动健康环保板块毛利率提升，降本增效有望带动业绩回暖。

2023 年生命科学与健康环保、汽车及其他消费品、安全保障业务营收分别下滑39%、10%、16%，电子电气业务营收同比增长12%。毛利率方面，受低毛利率的医学检验业务收缩的影响，公司健康环保板块毛利率大幅提升至42.95%，其他板块毛利率均有不同程度的下降。2024年公司将深化降本增效及精细化管理，后续期待传统主业环境、食品的稳定增长，以及汽车、军工、生命科学、电子电气的需求回暖。

内生及外延并举，扩充医药、军工、特种设备等业务产能及布局。根据年报：2023 年以来公司持续通过收购布局特种设备、医疗器械、军工等新兴检测业务；以及通过自建实验室或入股的方式持续强化在生命科学、新能源汽车领域的竞争力。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润为2.71/3.42/4.36 亿元，对应PE 为20.56/16.28/12.76 倍。静待市场回暖、需求释放，给予2024 年25 倍PE，对应合理价值12.39 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。产业政策变动；公信力受不利事件影响；管理难度提升等。