3Q23 归母净利同比-87%，下调盈利预测与目标价

谱尼测试发布三季报，1-3Q23 实现营收17.58 亿元（yoy-34%），归母净利1.05 亿元（yoy-42%），扣非净利9372 万元（yoy-39%）。其中3Q23 实现营收5.71 亿元（yoy-43%，qoq-14%），归母净利1204 万元（yoy-87%，qoq-86%）。考虑到收入下降/费用率增加/减值损失上升，我们将公司23-25年归母净利预测下调至3.02/4.21/5.55 亿元（前值3.81/5.01/6.36 亿元），对应EPS 为0.55/0.77/1.02 元（前值0.70/0.92/1.16 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为33x，给予公司23 年33xPE，目标价18.15 元（前值23.1 元基于23 年33xPE），维持“增持”评级。

3Q23 收入下滑受多重因素影响，4Q23 部分板块收入有望增长公司3Q23 收入yoy-43%，同比降幅和2Q23 基本一致，下滑的主要原因是1）感染类医学检验相关业务的需求下降；2）环境检测收入下滑，政府财政资金影响导致土壤第三次普查延后、但有望在四季度恢复增长；3）军工、CXO 收入增长放缓，受外部环境变化影响；4）日化检测业务进入平稳期。

4Q 是检测需求传统旺季，我们看好公司在食品/汽车/电子电气等高景气板块保持收入较快增长态势。

毛利率回升因收入结构变化，回款放缓拖累现金流及利润公司3Q23 毛利率为42.12%，yoy+7.33pp，主因低毛利率的感染类医学检验收入减少。公司3Q23 销售/管理费用率yoy+6.11/5.52pct，主因公司收入同比降幅较大。公司3Q23 经营现金流净流出0.5 亿元，主要是核酸检测尾款回收不达预期。公司在3Q23 提高对核酸相关应收账款计提坏账准备的比例，单季度信用减值损失0.18 亿元；公司在3Q23 对部分核酸检测设备（检测亭等）计提资产处置损失0.10 亿元。

风险提示：品牌和公信力受不利影响；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。