事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年实现营业收入7.18 亿元，同比增长24.96%。归属于上市公司股东的净利润5141.62 万元，同比增长79.45%。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5074.07 万元，同比增长77.68%。基本每股收益为0.47 元/股。

2023 年二季度净利同环比高增，毛利率持续改善。公司2023Q2 实现归母净利3130万元，同比增长101.1%，环比增长55.6%；公司2022Q1~2023Q2 销售毛利率分别为14.16%、14.01%、12.88%、10.64%、15.01%、15.21%，二季度毛利率持续改善，并创出2021 年以来单季度新高。

公司上半年高端产品接单加速，新建项目已产生效益。根据公司公告，经初步测算公司上半年不锈钢产品的销量较去年同期增长102.02%；分项来看，截止到2023年6 月底公司S30432 产品已完成接单20315 吨（2022 年报披露接单量为5500 多吨），占据国产S30432 小口径管市场份额的近60%；截止到2023 年6 月底作为最高等级的锅炉用国产不锈钢材料TP310HCbN 已签订多批共1988 吨的订货合同（2022 年报披露订货合同量为200 多吨）；从数据来看，公司高端产品接单量显著提升，随着后续订单逐步交付，主营业务盈利能力有望进一步增强。根据公司半年报，新建特种设备用不锈钢、合金钢无缝钢管（合计四万吨产能）制造项目已于2023年3 月达到预定可使用状态，并于2023 年5 月底正式投产，由于投产时间短且投产后因部分新设备需继续调试，截止2023 年6 月30 日产生效益为106.47 万元。

公司上半年持续披露大额订单，煤电核准及开工有望逐步落地。根据公司2023 年3月16 日公告，公司收到招标单位东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》，中标金额约为19815.01 万元，占公司2021 年度经审计营业收入的17.65%；根据公司2023 年4 月28 日公告，公司收到招标单位哈尔滨电气物资有限公司、东方电气集团东方锅炉股份有限公司发来的《中标通知书》，本次中标金额约为18064.52 万元，占公司2022 年度经审计营业收入的14.97%。根据常宝股份公告，2022 年及2023 年国家发改委每年核准8000 万千瓦煤电项目；预计随着前期核准项目逐步进入施工阶段带来的需求提升，以及新产线产能逐步释放，公司火电钢管相关业务有望迎来量价齐升，业绩有望显著增长。

投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高；我们预计公司2023 年~2025 年实现归母净利分别为1.98 亿元、2.93 亿元、3.76 亿元，对应PE为19.5、13.2、10.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅波动，无缝钢管需求不及预期，新业务发展存在不确定性。