本报告导读：

普钢、资源品板块处在早周期复苏阶段，多空分歧大；当前重点关注特钢板块风电、火电、油气领域细分龙头，技术壁垒叠加需求高景气将带来业绩的超预期。

摘要：

维持“增持”评级 。目前钢铁板块仍处于底部区域，需求温和复苏，以制造业需求为主的特钢企业表现优于普钢、资源品。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。最后，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。

普钢板块呈现复苏态势，环比业绩大幅改善。22 年，普钢板块营收19155亿元，同比降低7.64%；归母净利润111 亿元，同比降低88.13%；其中22年Q4 营收4468 亿元，归母净利润-45 亿元。23 年Q1，普钢板块营收4460 亿元，同比降低5.84%，环比降0.19%；归母净利润14 亿元，同比降低90.46%，环比扭亏为盈。总体来看，由于22 年Q1 普钢板块高基数，板块目前尚处早周期复苏阶段，归母净利润在22 年Q3 实现触底后，22年Q4、23 年Q1 环比出现较大幅度改善，体现出板块正在逐步复苏。

特钢板块维持高景气度，业绩稳步提升。22 年，特钢板块营收2701 亿元，同比增长9.65%；归母净利润188 亿元，同比增长29.90%；其中22 年Q4营收649 亿元，归母净利润53 亿元。23 年Q1，特钢板块营收656 亿元，同比增长7.95%；归母净利润39 亿元，同比增长6.36%。特钢板块在22年及23 年Q1 营收及归母净利润稳步提升，23 年Q1 归母净利润环比虽有所下降，主要由于年初新能源汽车用钢等部分领域需求略显不足，且22Q4 特钢归母净利润高基数，整体来看特钢板块维持较高的行业景气度。

资源品板块业绩环比提升，呈现复苏势头。22 年，资源品板块营收262亿元，同比降低5.86%；归母净利润41 亿元，同比降低28.25%；其中22 年Q4 营收59 亿元，归母净利润6 亿元。23 年Q1，资源品板块营收62 亿元，同比降低18.86%，环比增长5.14%；归母净利润9 亿元，同比降低39.51%，环比提升47.70%。总体来看，资源品板块营收、归母净利润在22 年Q3 触底后，环比连续出现较大幅度改善，板块整体呈现复苏势头。

随着下游行业需求陆续确认，资源品板块仍存在较大的业绩提升空间。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。