本报告导读：

本轮火电锅炉需求景气周期继续，公司将充分受益；随着公司新增高端产能逐步投产释放，其业绩将维持较快增速。

投资要点：

维持“增持”评级。2022、2023Q1 营收为12.07、3.05 亿元，同比增7.47%、15.47%；归母净利润为0.73、0.20 亿元，同比分别增40.32%、53.71%；业绩符合预期。考虑公司新增产能投产在望，上调23-24 年归母净利润预测为2.00/2.60 亿元（原1.13/1.60 亿元），新增25 年归母净利润预测为3.52亿元，对应EPS 为2.00/2.60/3.52 元。参考可比公司，给予公司23 年25倍PE 估值，上调目标价为50.00 元（原37.13 元），维持“增持”评级。

盈利能力持续提升，业绩创历史新高。2022 公司毛利率、净利率分别为12.86%、6.09%，同比分别升1.86、1.43 个百分点；2023Q1 公司毛利率、净利率分别为15.01%、6.6%，较22 年进一步升2.15、0.51 个百分点。伴随火电锅炉管需求景气度提升，公司盈利水平显著回升，业绩创历史新高。

产能持续扩张，市占率有望进一步提升。2022 年公司小口径合金锅炉管产量6.9 万余吨，市占率近40%；公司供给国内三大锅炉厂的小口径不锈锅炉管量占其总需求量的55%。短期内公司将新增5 万吨锅炉管产能，其中3 万吨超级不锈钢管、2 万吨高合金钢管。2023 年随着新建产能逐步释放，公司市占率将进一步提升，业绩有望维持较快增速。

需求持续高景气，公司将继续受益。21 年9-10 月多地拉闸限电、2022 夏季极端高温干旱天气下水电供电不足，使得新能源供电不稳定、调峰能力差等问题逐步暴露，火电的重要性被重新重视。22 年以来政府层面陆续出台多项火电支持政策，拉动新一轮火电锅炉景气周期，公司将充分受益。

风险提示：火电利好政策取消，公司新增产能释放不及预期。