事件：公司发布2024 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入19.54亿元，同比增长57.74%；归母净利润1.93 亿元，同比增长166.3%；基本每股收益1.76 元，同比增长166.67%。

利润保持高增趋势，净利率逐季度增长。公司2024 年第三季度实现归母净利0.7 亿元，同比增长231.61%，环比下降5.08%；实现扣非归母净利0.7 亿元，同比增长225.43%，环比下降1.21%；公司2023Q4~2024Q3销售毛利率分别为15.43%、19.58%、16.08%、22.74%，销售净利率分别为7.27%、8.81%、9.64%、11.81%，自2023Q4 以来公司销售净利率逐季度增长，受益于下游旺盛火电建设需求，业绩高增趋势有望延续。

新增产能持续释放，高端产品出货量显著增加。根据公司公告，公司新建的4 万吨不锈钢产线已于2023 年5 月竣工投产，整体计划产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管的产能国内排名第一；2024 年上半年合金钢产品出货量较同期增长约21.68%，不锈钢产品出货量较同期增长约81.06%；随着不锈钢等高端产品出货量增加，公司主营业务盈利能力有望持续提升。另外，公司积极进行股份回购，根据公司公告，截至2024 年9 月30 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为564,230 股，占公司总股本的0.51%，成交总金额为11,241,565.75 元（不含交易费用）。

布局高端产品及汽车零部件，挖掘新的利润增长点。根据公司公告，公司与西安热工院共同研发700℃先进超超临界(A-USC)机组末级过热器用新型镍铁基HT700 高温合金产品，主要用于700℃先进超超临界(A-USC)燃煤发电机组；公司与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段。根据公司公告，2023 年8 月公司以28,050 万元的现金购买江苏锐美汽车零部件有限公司51%股权，并于2024 年5 月设立了全资子公司江西盛德锐恒轻量化制造有限公司（主要业务为汽车零部件及配件制造），目前公司已形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块布局，公司盈利能力和抗风险能力有望进一步上升。

投资建议。公司专注小口径能源用无缝钢管制造，产能扩张的同时，下游需求持续向好有效支撑其盈利释放，高端产品占比提升有望支撑其估值走高，根据最新不锈钢管毛利率情况，我们适当调整了盈利预估，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为2.53 亿元、3.01 亿元、3.43 亿元，对应PE 为14.2、11.9、10.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。