钢铁行业Q4 持仓环比显著回落：根据我们对基金重仓持股统计，2022 年Q4 末主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活配置型基金）对钢铁板块持仓占比为0.41%，较Q3 减少0.33pct；指数型基金（含被动指数型及增强指数型基金）对钢铁板块持仓占比为0.44%，较Q3 增加0.03pct；合并计算后，两类型基金对钢铁板块持仓占比为0.42%，较Q3 下滑0.25pct。

主动型基金普钢板块配置显著分化。四季度普钢板块盈利维持低位，地产投资持续低迷抑制钢材需求，同时吨钢盈利仍受制于强势原料端，主动型基金对具备电工钢概念的华菱钢铁、宝钢股份、首钢股份分别增配1.29pct、0.12pct、0.02pct，其余普钢标的多数持平或减配，新钢股份、安阳钢铁、中南股份分获减配0.47pct、0.04pct、0.04pct。

主动型基金继续增配高端特钢及景气加工赛道标的。高端特钢及加工企业股价普遍受益于技术壁垒、高成长特性或下游景气度而维持相对偏强走势，按市值计算，主动型基金钢铁板块前五大重仓标的分别为抚顺特钢、永兴材料、图南股份、久立特材与中信特钢，分属特钢加工及新能源赛道；从流通股占比变动来看，充分受益于高温合金增长前景的图南股份、抚顺特钢分获增配6.20pct、1.76pct，受益于火电锅炉管高景气的的盛德鑫泰、武进不锈、常宝股份分获增配10.19pct、0.14pct、0.08pct，特钢加工甬金股份与天工国际分获增配0.26pct 与0.18pct；主动型基金三季度对久立特材、浙商中拓、永兴材料分别减配0.99pct、3.97pct 及10.85pct。

指数型基金增配部分普钢标的。按市值计算，指数型基金钢铁板块前五大重仓标的分别为南钢股份、抚顺特钢、宝钢股份、包钢股份与华菱钢铁；从流通股占比变动来看，获增配前五标的为南钢股份（+4.56pct）、三钢闽光（+0.46pct）、新兴铸管（+0.27pct）、本钢板材（+0.12pct）、宝钢股份（+0.11pct），获减配前五标的为鄂尔多斯（-0.29pct）、新钢股份（-0.48pct）、永兴材料（-0.87pct）、鞍钢股份（-2.13pct）、屹通新材（-3.74pct）。

后市展望：普钢逐步迎来需求复苏，持续关注高端特钢与景气加工赛道。当前地产利好政策不断出台，钢材需求有望迎来复苏，在宏观积极政策推进的同时，疫情防控措施优化后需求预期也进一步改善，普钢板块估值及盈利修复潜力巨大；在当前能源自主可控、新型能源体系加快规划建设的背景下，煤电与核电机组建设相关特钢和加工标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。

投资建议：继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。