海外大型零售商发布22Q3 季报。从需求端看，海外必选优于可选，消费降级趋势显现；疫情期间超前消费导致居家耐用品增速承压，22H2 起出现环比改善。库存方面，海外渠道库存压力快速释放，本次库存周期显著短于预期；零售商旺季提前备货，Q3 库销比回升反映新增订单常态化，Q4 起或将开启主动补库，看好23 年上游供应商营收增速回暖。

线下：多渠道营收增速超预期，Q4 新增订单逐渐常态化沃尔玛：食品百货类产品驱动业绩增长，库销比小幅提升。22Q3 营收1528 亿美元，同比增长8.7%；库存增长13%，库销比提升至0.41。

家得宝：专业级工具销售增速稳健，库存环比下降。22Q3 营收389 亿美元，同比增长5.6%；库存环比减少4 亿美元，库销比上升至0.67。

劳氏：Pro 产品保持强势，库存增长主要系涨价所致。22Q3 营收235 亿美元，同比增长2.5%；Q3 库存增加，库销比上升至0.83。

塔吉特：线下流量恢复，提前备货导致库存上升。22Q3 营收265 亿美元，同比增长3.4%，线下销售额同比增长3.2%；库销比上升至0.61。

线上：Q3 增速环比恢复，新兴市场电商景气度持续亚马逊：AWS 服务增速放缓，库存压力缓解开启。22Q3 营收1271 亿美元，同比增长14.7%；营业利润25 亿美元，同比下滑9%；库销比环比下降0.01。

Shopify：GMV 增速承压，月度经常性收入增速回落。22Q3 营收14 亿美元，同增1.6%，亏损环比收窄；GMV 继续低速增长，MRR 同增8%，环比下降。

Sea：疫后游戏增速承压，电商业务为新成长极。Sea22Q3 营收32 亿美元，同比增长17.4%，净亏损5.7 亿美元，环比收窄；Shopee 平台22Q3 营收19 亿美元，同比增长32.4%。

投资建议：家装工具增速稳健，渠道去库拐点已至，看好22Q4 及23 年订单回升。关注“逆境反转+消费降级受益”标的，推荐受益订单回暖、份额提升的工具品类：巨星科技、创科实业、泉峰控股、大叶股份；建议关注商业模式低估，运营指标、盈利能力持续改善的公司：华凯创意、吉宏股份。

风险提示：海外经济衰退超预期；市场竞争加剧；国际贸易关系波动加剧。