事件：公司发布2023 年报。2023 年，公司实现营业收入45458.54 万元，同比上升15.26%，实现归属于上市公司股东的净利润2147.77 万元，同比下降56.74%。

公司业绩下降主要系产品价格下降、费用增加所致。2023 年公司业绩下降主要原因系：（1）公司产品销售价格较上年同期出现较大幅度下滑，2023 年母公司营业毛利额7391.07 万元，同比减少1106.1 万元（-13.02%）；（2）母公司期间费用的增加：2023 年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计增长1352.24 万元；（3）公司设立控股子公司上海纳塔公司投资建设碳纤维项目，引进专业人才推进碳纤维项目的实施，产生运营费用1335.77 万元，导致合并层面管理费用投入增大。

设立上海纳塔，积极推进碳纤维项目落地。公司与上海电气风电集团股份有限公司合资设立上海纳塔。2023 年公司已预定碳纤维项目中交付周期较长的碳纤维纺丝设备，其他设备相继进入招投标等采购流程，广东纳塔与甘肃纳塔已分别取得466.81 亩和317.56 亩的国有建设用地使用权，且均已与揭阳市当地自然资源局签署《国有建设用地使用权出让合同》。

募投项目及再融资项目设备已完成装机，力争早日达产。截至2024 年3 月30 日，公司首发募投项目及再融资项目的设备已完成装机，公司将加速推进调试工作，争取早日达产，扩大公司生产规模及生产效率。在增加现有应用领域产品规模的基础上，进一步丰富工业用纤维的产品结构，形成差别化丙纶长丝多领域、广覆盖的产品多样化优势，提高公司的市场竞争力，扩大市场份额。

盈利预测。由于产品价格下降、费用增加，我们预计公司2024-2026 年EPS分别为0.72 元、0.86 元和1.27 元（原2024-25 预测为0.97 元和1.74 元），结合公司在碳纤维等新材料领域的布局，给予一定的估值溢价，按照2024 年BPS 10.05 元以及2.2 倍PB（原为2023 年3.5x PB），目标价22.11 元（-35%），维持“优于大市”投资评级。

风险提示。原材料价格大幅上涨；在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期。