三十载深耕领衔 国内丙纶长丝赛道。公司以差别化丙纶长丝研发为核心，一方面不断提升产品质量及下游应用空间，经过三十年发展，公司产品应用已广泛覆盖了工业领域和民用领域。根据中国化学纤维工业协会的统计，公司近五年在国内丙纶长丝行业中市占率均排名第一。

丙纶：价差扩大有望带来盈利改善，新产能强化领先优势。（1）丙纶长丝主要原材料为聚丙烯，下游主要应用于工业滤布、工程土工布、汽车等工业领域以及箱包织带、水管布套、门窗毛条、服装等民用领域。2022年由于原油价格高位大幅波动导致聚丙烯价格大幅上涨，丙纶行业盈利压力突出，随着下游需求修复回暖，原材料聚丙烯成本压力缓解，丙纶长丝行业盈利有望触底回升；（2）新产能强化领先优势：截至2022 年底，公司拥有丙纶长丝产能3.2 万吨，在建产能3.8 万吨投产后将进一步强化产能规模优势，同时新项目将帮助公司完成FDY、DTY 和BCF 的多产品、多工艺布局，降低聚丙烯单耗，优化生产效率及产品布局。

碳纤维：乘国产替代之东风，双基地并进探索新增长点。（1）碳纤维性能优异，广泛运用于航空航天、能源等领域。从供给端来看，国产碳纤维占比从2016 的18.40%增长至2022 年的60.46%，2022 年中国实际供给量为4.5 万吨，国产碳纤维的销量首次超过进口数量，但在高附加值产品上仍然存在较大替代空间，从需求端来看，国内风光氢等新能源行业需求有望保持高景气，航天航空领域需求在国产大飞机量产带动下有望实现高速增长，碳纤维国产替代大有可为。（2）公司深耕丙纶行业三十年，近五年来丙纶长丝产量和市占率均居国内首位，集天时地利人和，与国内海风龙头电气风电合作，双基地并行进军碳纤维行业。根据公司公告，广东、甘肃碳纤维双基地合计布局原丝产能8.39 万吨，碳纤维产能2.1 万吨，将帮助公司探索新增长点。

调整盈利预测，维持“增持”评级：公司立足差异化战略，新产能释放将强化公司丙纶长丝行业领先优势，此外，公司与国内海风龙头企业合作布局碳纤维，有望打开新的业绩增长点，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.62、1.17、1.84 亿元（原为0.60、1.38、2.19 亿元），对应PE 分别为38X、20X、13X，维持“增持”评级。

风险提示：新建产能释放不及预期；需求下滑风险。