业绩简评

2023 年10 月24 日，海晨股份发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营业收入13.6 亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润2.5 亿元，同比下降25%。其中Q3 公司实现营业收入4.6 亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润0.72 亿元，同比下降24%。

经营分析

外部环境继续承压，Q3 公司营收小幅增长。Q3 以国际市场为主的3C 产品生产企业产销量仍然下降，根据海关总署数据，2023Q3 我国出口笔记本电脑数量为3892 万台，同比下降9%，而同期公司仍然取得1.3%的收入增长。进入9 月，消费电子行业回暖，9 月笔记本电脑出口数量同比增长6.3%，预计伴随旺季来临，公司的生产物流业务将得到改善。

毛利率环比明显改善，汇率变动导致财务费用率增长。2023Q3 公司毛利率为25.1%，同比下降1.7pct，环比增长3.7pct。2023Q3公司期间费用率为6.7%，同比+4.5pct，其中销售费用率为1.8%（-0.05pct）、管理费用率为5.4%（-0.1pct）、研发费用率为1.5%（+0.04pct）、财务费用率为-2.1%（+4.6pct），或源于美元升值幅度同比/环比减少，导致汇兑损益降低。毛利率下降及期间费用率上升，2023Q3 公司净利率为15.5%，同比下降5.3pct。

持续布局自动化业务，深圳项目预计年内盈亏平衡。公司持续布局自动化业务，10 月公告拟以1.8 亿元收购盟立自动化（昆山）100%股权，昆山盟立是智能自动化领域代表企业之一，在自动化装备和集成领域拥有较为丰富的技术积累，长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，交易将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，并与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。此外，公司深圳项目的自动化系统陆续投入使用，有望提升仓储效率，预计项目2023Q4 能够实现盈亏平衡。

盈利预测、估值与评级

考虑外部环境及产能爬坡影响，下调公司2023-2025 年净利预测至3.5 亿元、4.5 亿元、5.8 亿元（原3.7 亿元、4.8 亿元、6 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。