业绩回顾

1H23 扣非业绩低于预期

公司公布1H23 业绩：收入约8.9 亿元，同比+4.6%，环比-5.4%；实现归母净利润约1.7 亿元，同比-25.7%；实现扣非净利润约1.3 亿元，同比-19.2%。2Q23 实现收入4.5 亿元，同比-10.0%，环比-0.6%，实现归母净利润约1.2 亿元，同比-19.9%，扣非归母净利润约7760 万元，同比-25.8%，低于我们预期，原因最主要是3C 电子业务承压和深圳新项目亏损超预期。

发展趋势

下游需求走弱叠加深圳项目仍处磨合期，公司3C 业务盈利承压。2023 年上半年消费电子行业需求疲软，据海关统计，1H23 中国出口笔记本电脑同比下降23.9%，出口手机同比下降13.5%，生产性物流需求随之走弱，对公司3C 业务收入及利润造成一定负面影响。同时，公司深圳新项目自去年下半年正式运营，目前仍处于磨合期，公司公告1H23 亏损3171.8 万元，扣除掉新项目亏损后公司1H23 归母净利润同比下降12.2%。

2H23 业绩有望边际改善。3C 业务方面，我们认为消费电子行业随着库存调整接近尾声，下半年出货量有望企稳回升，从而带动公司业务量回暖，此外，公司预计随着深圳新项目经营效率逐步改善，4Q23 项目有望实现盈亏平衡。新能源业务方面，1H23 理想汽车交付量达到13.9 万辆，已超2022年全年，7 月份理想汽车交付约3.4 万辆车，环比增加9.4%，同比增加227.5%，因此我们认为2H23 公司新能源业务有望维持高增。

2Q23 补贴确认或打消市场对于补贴持续性的担心。公司1H23 确认其他收益（最主要为和公司经营活动相关的补贴）约5786 万元，其中2Q23 确认约5416 万元，我们认为此前市场对于补贴的可持续性的担心或被部分打消，公司的补贴更多与业务量有关，但确认时点存在季度间的波动。

盈利预测与估值

由于深圳新项目仍处于亏损状态，盈亏平衡时点晚于我们预期，我们下调2023 年净利润33.2%至3.40 亿元，首次引入2024 年业绩3.84 亿元。当前股价对应2023/2024 年12.0 倍/10.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于市场风险偏好下行，我们下调目标价46.5%至22.09 元（考虑股本调整后），对应15.0 倍2023 年市盈率和13.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有24.8%的上行空间。

风险

经济增速不及预期，客户相对集中。