观点聚焦

投资建议

年初至今，申万交通运输行业指数下跌6.9%，跑输大盘（下跌0.2%）6.7个百分点，主要因为物流、航空、机场板块等板块调整幅度较大。展望下半年，如果经济恢复加速，我们认为推荐的子行业排序为航空油运＞非快递物流＞公路铁路港口；如果经济维持当前复苏态势，则反之。

理由

航空：看好供需改善，下半年关注国际线恢复。我们认为疫后行业供给增速放缓，需求逐步恢复，未来2 年有望迎来供需错配下航司业绩大幅改善。往后看，暑运旺季在即，我们预计或将催化股价上行，建议下半年积极关注国际线恢复进度。推荐业绩兑现更早的春秋航空、吉祥航空；逢低布局中国国航、中国东航。

航运：继续看好油运板块周期上行。我们认为，油运船队供给增长受限的确定性进一步增强，今年以来的运价波动已经体现了供需关系的价格弹性，下半年旺季值得期待，看好中远海能A/H、招商轮船。集运在新船逐步交付下或仍面临压力，关注具有成本优势或区域差异化的龙头海丰国际、中谷物流、中远海控。

非快递物流：估值已经不贵，看好下半年“顺周期”板块表现。我们认为物流公司标的业绩或与经济修复共振，盈利迎来修复，我们推荐估值在底部且盈利随经济修复有弹性的标的，推荐安能物流、兴通股份、海晨股份，关注德邦股份。

业绩稳定、分红较高的标的或有望提供防御性。我们认为公路、铁路、港口子板块标的或提供防御性。公铁板块推荐宁沪高速、大秦铁路、京沪高铁，建议关注深圳国际；港口板块建议关注唐山港。

快递、机场行业拐点仍需等待，关注阶段性机会或个股业绩反转机会。我们认为快递行业2H23 投资机会在于配置低估值龙头赚取盈利增长的收益如中通、圆通，亦可关注盈利弹性较高的顺丰以及业绩存在较大修复空间的韵达。机场需跟踪国际旅客量恢复和免税合同变更，建议关注上海机场。

盈利预测与估值

我们精选下行风险可控，向上有业绩弹性的标的，具体投资组合（排名不分先后）：春秋航空、中远海能A/H、中通快递、安能物流、京沪高铁、兴通股份、唐山港。维持覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

风险

经济复苏不及预期；油价大幅上涨。