2022 年/2023Q1 ， 海晨股份实现营业收入18.00/4.48 亿元， 同比+22.67/+24.82%；归母净利润3.58/0.59 亿元，同比+15.81/-34.81%。受深圳新项目投产成本增加及消费电子行业需求减弱，公司业绩有所承压，调整公司至增持评级。

支撑评级的要点

2022A:深圳新项目启动试产成本提升，影响公司2022 全年归母净利润2022 年，公司营收18.00 亿元，同比+22.67%；归母净利润3.58 亿元，同比+15.81%；扣非后为2.62 亿元，同比+23.24%。其中，2022Q4 营收4.91 亿元，同比+14.71，归母净利0.29 亿，同比-53.8%。2022 年四季度业绩下滑拖累全年业绩，主要原因是公司深圳新项目于7 月开始试产致成本上涨。截至2022年底，深圳新项目共实现收入 0.71 亿元，亏损0.24 亿元。如剔除深圳新项目对当年的损益的影响，2022 年原业务归母净利润3.83 亿元，同比+23.69%。

2023Q1:成本费用明显上涨，单季度毛利率降低至23.39%。

2023Q1，公司营收4.48 亿元，同比+24.82%；归母净利润0.59 亿元，同比-34.81%；扣非后为0.50 亿元，同比-6.19%。受益于深圳新项目及新能源汽车业务板块收入增加，支撑收入端保持良好增速。但是由于仓储租金、人工成本、薪资费用的上涨，造成毛利率同比下滑至23.39%（2022Q1 为28.84%）。

新能源汽车业务占比显著提升，消费电子业务增速有所回落近年来公司持续优化业务结构，以理想汽车为切入点拓展新能源业务。2022年新能源汽车行业收入3.05 亿元，同比增长217.23%，营收占比提升至16.95%（2021 年为6.55%）。而受海外经济下行压力影响，公司重点客户领域消费电子行业（笔记本电脑等）需求有所下降，消费电子行业2022 年收入14.32亿元，同比+9.74%，营收占比下降至79.53%（2021 年为88.90%）。

估值

受深圳新项目启动成本提升及消费电子需求减弱因素影响，调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润为3.69/4.41/4.90 亿元，EPS 分别为 1.60 /1.91/2.12 元/股，对应PE 为15/12/11 倍，调整公司至增持评级。

评级面临的主要风险

宏观经济下行、客户集中度过高、人民币汇率波动等风险。