事件：海晨股份公布2022年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营收18 亿元，同比增长22.7%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长15.8%；2023年一季度公司实现营收4.5 亿元，同比增长24.8%，归母净利润0.6 亿元，同比下降34.8%。分产品来看，2022年公司货运代理实现营收9.4 亿元，同比增长20.8%，毛利率为26.5%，同比上涨3pp；公司仓储业务营收7.9亿元，同比增长30.6%，毛利率为23.7%，同比下降12.9pp。分行业来看，2022 年公司在电子信息行业营收为14.3 亿元，同比增长9.7%，实现毛利润3.7亿元，毛利率为25.6%，同比降低4pp。公司在新能源汽车行业2019-2022 营收处于高速增长状态，营收占比从0.8%提升到17%，未来可期。

我国物流行业具有广阔的提质增效空间，一体化供应链物流发展成大势所趋。

我国社会物流费用占GDP 占比总体呈下降趋势，2022 年中国物流成本17.8 万亿元，占GDP 比重14.7%，但仍远高于欧美发达国家的水平，反映我国物流效率还有较大提升空间。对标美国来看（8%），未来中国的物流成本约有万亿级下降空间，现代供应链行业市场前景广阔。

新能源汽车制造及相关生产性物流服务高速增长，为供应链物流市场提供新的增长点。2020-2022 年，我国新能源汽车产量分别为126.8、353.3、704.1 万辆，销量分别为132.4、350.7、687.2 万辆。自2021 年以来，新能源汽车产销量实现了飞跃式增长，2021/22 产量同比增长178.8%、99.3%；销量同比增长164.9%、96%。随着我国“双碳”政策的不断推进，未来新能源汽车仍有较大的增长空间，新能源汽车制造业等先进制造业供应链物流服务市场有待进一步开拓。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年营业收入分别为23、28.9 和35.2亿元，归母净利润分别为4.1、5.2和6.3亿元，EPS 分别为1.79、2.26、2.72元，结合可比公司的估值和未来海晨股份的业务发展，首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：国际贸易环境风险、新市场开拓受阻风险、下游需求低迷风险等。