事件：2024 年4 月3 日，公司发布2024 年度向特定对象发行A 股股票预案，此次定增发行对象为楚盛投资，拟募集资金总额不超过人民币2.5亿元，扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。

点评：

定增增强公司资金实力，彰显实际控制人对公司未来发展的信心。通过本次向特定对象发行股票募集资金，一方面可解决公司营运资金需求，提升流动性水平，提高抗风险能力；另一方面也为公司未来业务持续发展奠定坚实的资金保障，有利于公司打造集“原料药+兽药制剂+动物保健”的综合性动保公司。同时，公司实际控制人张卫元、余姣娥通过其控制的楚盛投资全额认购本次发行的股票，是其支持公司业务发展的重要举措，充分表明了实际控制人对公司发展的支持、对公司未来前景的信心和对公司价值的认可，有利于向市场传递积极信号。

养殖产业链景气周期上行，动保也将受益，公司经营有望回暖。2023 年生猪养殖行情低迷，行业整体亏损超过一年，叠加疫病的影响，母猪产能出现较大幅度的去化。因此我们判断，2024 年生猪养殖行情将有较大改善，在生猪正常出栏节奏下，猪价有望走出自年初到年底逐季上涨趋势，养殖产业链进入景气上行周期。从历史演绎看，下游的养殖行情回暖，通常将带动上游的动保、兽药行情同步回升。因此，虽然公司自2023年下半年以来，受上游养殖低迷行情影响，公司业绩增速有所放缓，但我们判断，随着今年养殖行情景气上行，公司经营同样有望景气回升。

研发管理并重，有望实现降本增效、产能释放。此前，公司通过发行可转换债券方式募资，投资了年产 1000 吨泰乐菌素和年产 600 吨泰万菌素生产线扩建项目。但项目建成后，2023 年下游生猪养殖需求较差，导致公司产能利用率不高，因此产品无法实现规模经济最大化。我们认为，随着2024 养殖行情回暖，公司产能有望得到释放；叠加研发管理优化，公司原料药生产成本有望实现下降，实现降本增效。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为9.52、12.19、14.82 亿元，实现归母净利分别为0.38、1.19、1.62 亿元，对应2024-2025 年的PE 为20.47、15.03x，维持“推荐”评级。

风险提示:公司产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;兽药产品价格波动风险。