【投资要点】

公司发布2024 年三季报。公司前三季度实现营收26.64 亿元（同比+28.95%），归母净利润1.57 亿元（同比+264.94%），其中扣非归母净利润1.42 亿元（同比+133.94%）。单季度看，公司Q3 实现营收10.64亿元（同比+38.17%，环比+17.83%），归母净利润7，028 万元（同比+103.33%）。

单季度营收再创新高，高功率数据中心增长或为主因。2024 年在全球经济不确定的背景下，公司在Q2 收入录得较高增长后，Q3 进一步增长至10.64 亿元，Q3 营收同比增速再次提升至38.17%（Q1 和Q2 分别为34.06%与16.37%），环比增长17.83%，单季度营收再创历史新高。

公司在2024 半年报中披露高功率数据中心电源营收增速达464%为增长主因，我们认为该趋势在Q3 有较大可能延续，成为公司Q3 营收业绩高增长主因。

毛利率提升，费用率降低。毛利率方面，公司2024Q1-3 整体毛利率达21.28%，较上年同期上升1.75pct，我们认为提升的主要原因或为开拓新客户优化产品结构，提升高价值量产品比重。费用率方面，公司2024Q1-3 费用总额3.32 亿元，费用率12.47%，较上年同期下降4.02pct，我们认为主要原因为剥离子公司后研发费用率下降显著。

数据中心电源领军者优势显著，有望充分受益于AI 大时代。公司有3000W 以上多款高功率数据中心电源产品，能够应用于大模型AI 服务器，研发技术和产品处于国内领先水平。据公司2024 半年报，2024H1公司高功率服务器电源收入2.09 亿元，同比大幅增长464.1%，占数据中心电源业务收入比重为42.2%，对比2023 全年的15.1%呈现强劲增长态势，我们认为该趋势在Q3 有较大可能延续，并在未来有望保持。公司已服务富士康、浪潮信息、华勤、联想、中兴、新华三等服务器厂商，并在海外建立销售队伍，推进导入海外客户，包括北美头部云厂商。伴随国内互联网大厂逐步加大AI 服务器投入，欧陆通作为主要电源生产商有望充分受益。

【投资建议】

欧陆通为电源行业领军者，未来有望充分受益于AI 服务器大力发展下高功率服务器电源的高增长。我们预计公司2024-2026 年营收为34.30/41.87/50.17亿元，同比增长19.5%/22.1%/19.8%；归母净利润为2.03/2.47/3.27 亿元，同比增长3.7%/21.6%/32.5%。值得注意的是， 2023 年由于剥离子公司股权确认投资收益影响了24E 同比增速。我们看好公司在电源领域的技术优势，以及由高功率服务器电源放量带来的收入增长和毛利率改善。给予“增持”评级。

【风险提示】

公司新订单增速不及预期；

公司海外市场拓展不及预期。