事件：8 月28 日，公司发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入15.99 亿元，同比增长23.46%；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长933.80%。

净利润实现大幅增长，盈利及费控能力稳健提升。2024 年上半年，公司紧抓产业发展趋势，优化产品结构，充分发挥技术和产品力优势发力快速增长业务，总体实现营业收入15.99 亿元，同比增长23.46%，主要因为数据中心电源业务营收实现高速增长，其中高功率服务器电源收入增长显著；实现归母净利润0.86 亿元，同比增长933.80%，净利润实现强劲增长。单二季度来看，公司实现营业收入9.03 亿元，同比增长16.37%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长733.05%，单季度营收再度创历史新高。2024 年上半年，利润端，公司毛利率为20.95%，同比增加1.55pct；净利率为5.39%，同比增加4.85pct，盈利能力呈现明显修复。费用端，公司期间费用率为12.72%，同比下降5.20pct，主要因为股权激励费用减少和剥离子公司后部分相关研发费用不再纳入报表分别导致的管理费用和研发费用有所减少。

数据中心高功率产品占比不断提升，市场份额有望加速提升。公司数据中心业务经过数年研发投入和业务拓展，相关产品已获得头部服务器生产制造企业和下游终端客户的认可。2024 年上半年，数据中心电源业务营业收入为4.95 亿元，同比增长77.16%，对营业收入贡献的比例不断提高；毛利率为26.24%，同比增加6.50pct。其中，高功率数据中心电源业务实现营收2.09亿元，同比大幅增长464.12%，占数据中心电源业务整体收入的比例提升至42.21%，保持强劲增长势头。公司数据中心电源主要包括网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，涵盖800W 以下、800-2,000W、2,000W 以上等全功率段产品系列。在高功率服务器电源产品及解决方案上，公司已推出了包括3,200W 钛金M-CRPS 服务器电源、1,300W-3,600W 钛金CRPS 服务器电源、3,300W-5,500W 钛金和超钛金GPU服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源解决方案等核心产品，研发技术和产品处于领先水平。公司在上半年已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，同时同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作。

发布股权激励计划，提振员工信心。公司发布《2024 年限制性股票激励计划　　（草案）》，拟向激励对象授予的限制性股票数量为266.10 万股，占公司股本总额10,120.00 万股的2.63%。激励对象包括董事、高级管理人员、中层管理及核心骨干等199 人，授予激励对象限制性股票的授予价格为18.45 元/股。激励计划在2024 年-2026 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核：

2024 年-2026 年，以2021-2023 的三年平均营业收入为基数，2024 年-2026年营业收入增长率触发值分别为28%/52%/72%， 目标值分别为35%/65%/90%；或以2021-2023 的三年平均归母净利润为基础，2024 年-2026 年净利润增长率触发值分别为48%/104%/200%， 目标值分别为60%/130%/250%。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2024-2026 年归母净利润为2.03/2.93/4.02 亿元，当前股价对应PE 分别为19/13/9 倍，基于AI 产业发展带动电源产品市场景气度持续提升，公司数据中心电源业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。