事件： 4 月23 日，公司发布2023 年年报。2023 年公司实现营业收入28.70亿元，同比增长6.17%；实现归母净利润1.96 亿元，同比增长116.46%；EPS 为1.93 元，同比增长116.58%。2024 年一季度，公司实现营收6.96 亿元，同比增长34.06%；实现归母净利润3,116.43 万元，同比增长1703.04%。

服务器电源业务高速增长，助力全年营收业绩稳步提升。2023 年全球经济增长动力回落，需求下行压力较大，但公司仍坚持深耕开关电源行业，进行产品结构优化，促进业绩提升。2023 年下半年公司实现营收15.75 亿元，同比增长17.36%，环比增长21.57%，各领域业务订单量显著回升；第四季度营业收入突破历史新高，达8.04 亿元，同比增长10.83%。公司积极优化产品结构，通过提升高价值量产品比重，持续推进降本增效等措施，实现毛利率水平稳步提升。2023 年公司销售毛利率为19.72%，同比增长1.56 pct；销售净利率为6.76%，同比增长3.51 pct。

紧抓AI产业发展机遇，不断完善产品架构。《2023-2024 年中国人工智能计算力发展评估报告》数据显示，全球AI 服务器规模在2022-2026 年的复合增长率为15.5%；其中，用于运行生成式AI 的服务器市场规模在整体AI 服务器市场的占比将从2022 年的4.2%增长至2026 年的31.7%。公司紧抓AI产业的发展机遇，加大服务器电源产品客户拓展力度。2023 年公司服务器电源营收8.11 亿元，同比增长35.91%，占公司营收比重为 28.25%，对营业收入贡献的比例继续提高，保持快速增长态势。其中，高功率服务器电源收入为1.23 亿元，同比增长1097.30%，占服务器电源业务收入比重为15.11%，呈现强劲增长态势。公司积极跟进国产替代方案，开发相应的服务器电源产品在高功率服务器电源、浸没式液冷电源领域。同时，公司积极拓展海外市场，在中国台湾、美国都建立销售队伍，推进导入海外客户，包括北美头部云厂商，将进一步推动公司业务长期发展。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司2024-2026 年归母净利润为2.30/3.02/3.93 亿元，当前股价对应PE 分别为20/16/12 倍，基于AI 产业发展带动电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。