事件：公司发布2023 年业绩预告。公司2023 年实现归母净利润1.8-2.0 亿元，同比增长99.63%-121.82%；实现扣非归母净利润0.62-0.82 亿元，同比下降14.03%-增长13.70%。

业务持续发展，归母净利润同比增长。公司主业发展稳定，扣非归母净利润基本持平。公司业绩预增的主要原因系非经营性损益的影响，2023 年公司的非经常性科目使得公司归母净利润增加1.31 亿元，非经常性损益包括剥离子公司股权确认投资收益、本期取消股权激励计划加速确认股份支付费用以及政府补助款。

电源适配器基本盘稳固，服务器电源在手订单充足。公司凭借电源适配器的品牌优势，纵向深耕以获得更多客户份额，横向拓展更多品类和应用场景，并拓展动力电池设备、纯电交通工具、化成分容设备等多个下游市场，境内外头部客户资源丰富。服务器电源方面，公司产品可应用于数据中心的边缘计算服务器及大模型AI 服务器、存储器、交换机、5G 微基站等。随着技术水平提升，公司高功率服务器电源产品销售量价齐升，高功率服务器电源在服务器电源业务的营收占比从2022 年的1.72%增长至2023 年1-9 月的18.36%，产品单价从2022 年的1203 元/只增长至2023 年1-9 月的1634 元/只。公司是市场上少数能实现高功率服务器电源量产的电源供应商，产品包括高功率服务器电源和浸没式液冷服务器电源等，客户包括富士康、浪潮信息、新华三、华勤、联想等，并持续推进导入包括北美头部云厂商等海外客户。截至2023 年9 月末，公司的服务器电源的在手订单金额为2.82 亿元，其中高功率服务器电源订单金额超7000 万元。

把握AI 浪潮积极扩张，募投项目夯实增长预期。云计算及AIGC 等新应用形式对底层算力和存储容量的需求不断增长，数据中心市场规模扩张，高密度的应用场景对于配套服务器电源的转换效率、功率密度等提出更高的要求。公司发布可转债募集6.45 亿元用于数据中心电源建设项目以及新总部和研发实验室升级等，积极把握AI 浪潮，提高产品竞争力。随着更高产品附加值的高功率服务器电源产能逐步释放，有望拉动公司营收利润增长，夯实增长预期。此外，公司注重全球布局，23 年前三季度公司境外收入占比达63%。

盈利预测、估值与评级：结合2023 年业绩预告情况，我们上修公司2023 年归母净利润为1.90 亿元（+81%）。在消费电子领域有望逐步复苏及AI 浪潮加速发展的背景下，公司聚焦电源适配器及服务器电源业务，未来发展可期。我们维持公司2024-2025 年归母净利润预测为2.13 和3.11 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险。