事件：公司发布23 年一季报，实现营收5.19 亿元，同比-16.36%，归母净利润173 万元，同比扭亏。

点评：

收入同比负增或因为年初我国疫情刚过峰影响出货，以及全球经济不振带来电源适配器和其它充电工具等消费级电源增速下滑。净利润扭亏，净利率0.25%，费用总额1.05 亿元，管理费用2927 万元，较去年同期减少2313 万元，系股权激励费用减少所致；财务费用增加802 万元，美元汇率下降带汇兑损失；研发费用4968 万元，同比增长但环比呈现下降态势，整体费用额趋稳。

毛利率19.48%，yoy+5.9pct，基本回到2021 年原材料价格上涨之前水平。我们认为伴随服务器电源需求旺盛、充电桩电源模块批量供货，规模效应下公司毛利率水平有望持续提升。

公司深耕电源主业，我们认为，未来适配器电源基本盘增速有望超越行业，服务器电源有望高速发展。在新能源领域推出可应用于充换电设施的充电模块产品，坚持技术领先，在高研发投入期后，2023 年公司业绩有望进入兑现期。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为1.83亿元、2.91 亿元、4.49 亿元，同比分别+102.5%、+59.7%、+54.1%。

公司产品技术领先，扩产能，投研发，精效益，随着高毛利率产品放量带来规模效应，有望迎来收入增长和毛利率提升的“双击”。长期看好公司服务器电源的拓展能力，充电桩高功率电源模块的市场潜力，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情影响海外工厂，原材料价格剧烈波动，汇率风险，下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。