事件：公司发布限 制性股票激励计划，拟授予董事、中层管理人员及核心骨干员工共158 人合计301 万股限制性股票（第一类和第二类），其中首次授予241 万股，占激励总股份数80%，预留60 万股，占20%，授予价格32.87元/股。

点评：

业绩考核目标彰显信心。

首次授予分三期解锁，需满足以21 年为基础，22/23/24 年营收增长不低于30%/65%/100%或净利润增长不低于50%/100%/150%，对应22/23/24 年营收yoy 不低于30%/27%/21%或净利润yoy 不低于50%/33%/25%，每期归属的比例分别为40%、30%、30%。

预留部分分两期解锁，需满足以21 年为基础，23/24 年营收增长不低于65%/100%或净利润增长不低于100%/150%，每期归属的比例分别为50%、50%。（注：净利润为剔除股份支付影响的归母净利润）公司正值电源适配器、服务器电源和其它充电工具三块业务高速发展时期，其中服务器电源作为重点布局领域，借势国产替代与技术升级，快速放量。合理的激励计划有助于深度绑定核心研发、技术及销售人员，保障产品研发储备与市场拓展能力，体现公司信心。

充分考虑员工利益。本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为301 万股，其中第一类限制性股票60.2 万股，第二类限制性股票240.8万股。针对第一类限制性股票，员工需在授予日出资获得股票，而第二类限制性股票，员工仅在满足相应归属条件和归属安排后，在归属期内以授予价格获得公司股票。第二类限制性股票在本激励计划中占比80%，体现公司充分维护员工利益。

22 年费用摊销占比60%。预计本激励计划费用总额8022 万元，21-24年分别摊销430 万元、4904 万元、1930 万元、759 万元，22 年摊销金额较大，或一定程度影响净利润。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-23 年归母净利润分别为1.48亿元、2.37 亿元、4.10 亿元，同比分别-23.6%、+60.2%、+72.7%。剔除股份支付影响，21-23 年归母净利润分别为1.52 亿元、2.81 亿元、4.28 亿元，同比分别-21.6%、+84.9%、+52.2%。21 年利润水平受原材料涨价、海运成本提高、境外疫情、汇率波动等多重不利因素叠加影响，公司当前订单饱满，扩产能、投研发、精效益，外部扰动拐点出现后有望迎来收入增长和毛利率提升的“双击”。股权激励注入信心，长期看好公司服务器电源的拓展能力，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：疫情影响海外工厂，原材料价格剧烈波动，汇率风险，下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期